幸福快乐揭开被称作准市政债的城投债的面纱依依不舍

和讯特约

7月份的城投债风波使得本来被称作“准市政债”的城投债蒙上一层让人看不透的面纱。恐怕人们现在最关心的，就是城投债是否真的会有违约风险，以及城投债到底是什么。我们以10临海债作为一个实例，来帮助您走近城投债。

首先要介绍一下临海这个城市，临海市是浙江省沿海的一个县级市，地属台州市，方圆2171平方公里，人口104万。2010年实现生产总值330.55亿元，财政总收入和地方财政收入分别为40.19亿元和22.13亿元。2009年，作为临海市国资局下属的国有独资公司，临海市基础设施投资有限公司（下称：临海基投）以自身储备的国有土地使用权做担保（估值40.52亿元2010年），发行了10亿元，7年期，票息为7.98%的券。主要用途为临海市多处海涂围垦项目，也就是我们常说的填海工程。因为项目本身的特殊性，一般来说海涂围垦需要省一级政府的整体规划，前期投入较大。由于海涂资源丰富，土地肥沃，后期围垦地的潜力很大，用途也相对广泛，主要适用于农业、盐业、水产养殖、港口和道路建设等等，率相对较高，一般在年化15%左右。

作为临海市政府的融资平台，临海基投享有在临海市范围内代替政府收购、储备、和综合开冰皮的蛋黄的莲蓉的豆沙的发国有土地的权利，并在年期间先后两次以政府名义征收、储备土地。同时，临海基投还涉及到临海市水务、交通、以及物资贸易和管道安装等业务。可以说，该公司的存在以及正常的运营对于临海市来说举足轻重。在当地政府的大力扶持下，到2010年为止，临海基投拥有总资产83.6亿，年营业收入3.8亿，净利润1.47亿，货币资金（现金+存款）6.47亿，每年稳定的财政补贴，以及多份“红头文件”保证公司未来会有充足的现金流，海涂围垦工程项目完成之后所能为发行人带来的效益也同样被看好。

由此可见，城投债的发行人一般为当地政府直接下属单位，具有得天独厚的行业优势。虽然部分城投债的发行人自身盈利能力较弱，现金流短缺，但是这些发行人在城市基础设施建设、或水务运营供热供暖、或棚户区改造等等领域起到至关重要的作用，它们往往都能在必要的时候得到当地政府的财政补贴和政策支持。一个城市的正常运转与这些城投债的发行人的存在息息相关，这也就是为什么我们认为城投债不会违约的基本原因，也同样是为什么我们认为城破坏社会稳定的；投债的信用等级应该与市政债相符的根本依据。

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