高考加油国金证券CPIPPI接力进入顶部观察区魏家

国金证券：CPIPPI 接力进入顶部观察区 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件2011年6月份，全国居民消费价格总水平同比上涨6.4%,环比上涨0.3%。

2011年6月份，全国工业生产者出厂价格环比与上月持平，比去年同月上涨7.1%。工业生产者购进价格比上月上涨0.2%现货价格日内仍然承压，比去年同月上涨10.5%。

基本结论6月价格数据略超预期，7月高位维持6月CPI6.4%略超市场预期（6.2%），符合我们的预期（6.4%），其中食品价格环比上涨0.9%，非食品价格与5月持平，环比0%；6月PPI7.1%基本符合我们与市场的预期（7.0%），环比保持0增长。

前期央行已如期加息应证6月CPI较高，6月CPI比较全面的反应了当前信息，不存在6月偏低，部分日期信息由于统计或人为原因位移至7月的现象。

故维持本月初第一次预测，估计7月CPI在6.3%-6.5%水平，而7月13日的第二次预测我们将进一步缩减预测区间。

尽管目前并不能明确6、7月份的细微差异，但总体上看，我们维持“6月高点、7月观察、8月确认，3季度物价拐点”的观点，细微的数据差异已经无碍大局趋势，通胀读数下行、新涨价因素持续（如我们半年报）的综合结果是通胀读数缓慢走低、通胀压力持续；央行行长8日的讲话符合市场预期，即3季度政策以稳定为主。

猪肉领衔食品类价格上行，CPI新涨价因素持续6月食品价格逆季节规律（平均约-0.62%）的现象主要是由猪肉价格处于上升期引领、叠加自然灾害推动整体价格冲高而形成的。从细项上来看，除蔬菜及鲜果类外其余的价格都在上行：

肉禽类的上涨在预期当中，但6.3%的环比增长是有公布数据以来（2008年1月开始）的最高值。由于猪肉权重较大，我们有理由相信本月肉禽类价格的大幅增长有很大部分是由猪肉价格的飙升所传导。

通过我们对食用农产品价格的周度追踪，近期的洪涝灾害是导致猪肉价格在6月底的价格迅速提升的主要原因。7月猪肉供给仍然趋紧，高温天气导致的需求下滑或会使价格增速放缓。

另外，前期长江中下游严重干旱也使水产品产量急剧下降，因此使得在往年处于回落阶段的水产品价格在今年6月出现环比2%的增长。估计之后其价格将在高位徘徊，下滑可能不大。

旱涝急转对蔬菜的生产及其运输也有一定程度的影响，6月鲜菜价格环比回落0.8个百分点，较5月回落幅度（-9.3）有明显的收窄。随着7月高温天气袭来，蔬菜产量将被抑制，之后很有可能出现整体价格环比小幅回升的情况。

水果价格回落幅度扩大，环比-13.8%。目前看来，水果价格是唯一只有热爱它可能在7月份出现回落的细项，但由于其权重较低，对整体食品类的影响并不大。同时我们微观信息显示，干旱导致苹果主产区山东减产比较明显。