高考加油宏源证券收入有所企稳魏家

宏源证券：收入有所企稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

4月份财政收入同比增长9.2%，财政支出同比增长1.1%，财政收支差额3000亿元我们预计后几个月财政收入增速可能将继续呈放缓态势报告摘要：

财政收入同比增速回升，环比大幅上升。去年4月份财政收入在全年12个月各月份收入中排第六，处在万亿规模水平，因而4月份增速同比回升不能完全归因于受去年同月收入基数较低的影响。从几个主要税种来看，增值税、消费税、营业税和进口货物增值税消费税等四个税种的收入增速都低于整体收入9.2%的增速，而企业所得税、个人所得税和非税收入等三个税种的收入增速都超过了10%的水平。企业所得税中，金融业企业所得税增长21.2%，房地产企业所得税下降3.1%。所得税和非税收入是财政增速回升的主要贡献力量。

增值税和营业税受“营改增”改革因素影响而失真。考虑营改增转移收入因素后增值税收入增速基本持平，当前工业低迷，工业增加值放缓和工业价格通缩，以及扩大营改增试点范围增加进项税抵扣等因素负面地影响了增值税收入增速。考虑营改增收入转移因素后营业税增速应为12.9%，高于整体增速，营业税对整体财政收入的贡献为正。

财政支出同比增速大幅回落，环比明显缩减，支出力度有所放缓。从财政存款的月度规模看，4月份往往是财政清算汇缴的月份，财都和世博有着密不可分的关系。政存款上缴规模较大，而外资石油公司在阿运营成本陡增。对此财政支出力度较轻。从月份累计的财政支出看，中央本级财政支出累计增速快于地方支出增速，此前月和月则相反，可能体现了中央财政本级支出加快拨付进度。

整体而言，4月份财政收入有所企稳回升，而支出力度有所放缓。房地产链条的税收增长较为低迷。我们认为，从财政收入走势看，受经济下行压力较大以及去年下半年收入基数逐步提高等因素影响，后几个月财政收入增速可能将继续呈放缓态势。