行业钢铁基本面略有改善

钢铁：基本面略有改善 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

最近一次唐山调研表明情况无明显改善经过对多家钢铁厂的调研，我们的主要发现包括：虽然需求情况一般，但产能利用率处于较高水平；钢价和现货成本倒挂；对春节过后需求复苏的预期较高。对这些发现我们并不感到意外，但我们认为乐观的贸易商快速补库存的风险正在增大，这可能造成今后几个月钢价回落的时间早于预期。

盈利可能在2季度见顶虽然我们预计201 年钢铁企业盈利将小幅反弹，但我们认为，得益于建设活动加速增长以及终端用户补库存，钢铁企业的季度业绩可能在2季度见顶。

同时，我们认为下半年前景较不明朗，原因是政策干预的潜在风险增大以及新产能投入使用。

201 年鞍钢的处境预计好于马钢鞍钢和马钢都发布了业绩预警公告，称2012年可能亏损40亿元左右，超过预期。我们认为201 年板材的表现应继续好于长材，原因是前者库存较低而且供给增速不快。和马钢相比，这种情况共有狂刀、月影、灵羽、玄清四个职业应更有利于鞍钢。我们预计201 和14年鞍钢的盈利复苏速度将较快。

估值：马钢评级降至“卖出”，维持鞍钢“中性”评级考虑到2012年的亏损情况，我们将鞍钢和马钢的201 /14年预期每股收益分别下调了51%/ 8%和70%/57%。我们维持鞍钢0.6倍的目标市净率，小幅上调目标价至人民币4.0元，维持“中性”评级。维持马钢的目标市净率0.6倍，目标价从2.1元下调至人民币1.8元，评级从“中性”下调至“卖出”。