幸福快乐山西证券12月经济回落被动去库存有望结束依依不舍

山西证券：12月经济回落 被动去库存有望结束 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2017年12月份，中国官方制造业PMI51.6%（前值51.8%），预期51.7%；官方非制造业PMI55.0%（前值54.8%），预期54.9%。

点评：

中采制造业PMI环比回落，12月份经济即将回落。企业目前处于被动去库存周期，制造业未来有望迎来主动补库存周期。供给侧改革深入推进提升行业集中度，大中型企业处于制造回暖区间而小型企业工业生产回落。

12月份经济即将回落。12月份PMI51.6%（前值51.8%），PMI指数遵循历史表现，呈现回落给大家净手趋势，预示12月份经济即将回落。中观数据也支持这一结论：11月份克强指数8.67%，连续第4个月回落；发电量为5196.3亿千瓦时，连续第4个月回落，发电量同比也继续回落；12月份高炉开工率为62.4%，不改下行趋势；11月份六大发电集团当月耗煤同比大幅下降，显著低于历史同期数据。

生产指数的回落与工业生产收缩表现一致，11月份工业增加值同比增速为6.1%，预计12月份工业增加值同比增速仍将回落。但12月份六大发电集团当月耗煤同比增速改变下行趋势，发电耗煤同比增速回升，表示对18年经济不悲观。制造业PMI生产指数54.0%（前值54.3%），新订单指数53.4%（前值53.6%），产成品库存指数45.8%（前值46.1%），原材料库存指数48.0%（前值48.4%）。

从结构数据来看，生产与新订单数据同步回落，供需两不旺，与PMI显示的总体经济状态相似。

企业目前处于被动去库存周期。从PMI库存指数来看，企业目前处于被动去库存周期。随着被动去库存结束，制造业未来有望迎来主动补库存周期。环保限产常态化及供给侧改革的深入推进，工业生产者对生产前景依旧处于看好阶段，与10月份以来生产者经营活动预期回升一致。

同时结合主要原材料购进价格指数62.2%（前值59.8%），出厂价格指数54.4%（前值53.8%），PPI指数存在上升可能性。

大中型企业处于制造回暖区间，小型企业工业生产回落。

分企业类型来看，制造业PMI大型企业53.0%（前值52.9%），中型企业50.4%（前值50.5%），小型企业48.7%（前值49.8%）。大中型企业处于制造回暖区间，小型企业工业生产回落。供给侧改革深入推进提升行业集中度，大中型企业的产能利用率上升，大中型企业受益，生产得到恢复。

非制造业发展有望回升。官方非制造业PMI55.0%（前值54.8%），本市即日起集中整治群租房非制造业PMI指数突破历史趋势，继续呈现高景气度且边际增强，表明非制造业发展有望回升。非制造业建筑业PMI指数63.9%（前值61.4%），服务业PMI53.4%（前值53.6%）。非制造业建筑业及服务业PMI均处于扩张区间，与房地产租赁市场发展与消费升级一致。