金融央行态度微调防止恐慌蔓延但基本立场未

金融：央行态度微调防止恐慌蔓延 但基本立场未改 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

昨日银行股盘中几近跌停，最终都以微跌或翻红收盘；同时央行发布关于“合理调节流动性，维护货币市场稳定”公告。

要点：

央行对待银行间市场流动性紧张的态度作了微调，避免政策空窗造成市场恐慌继续蔓延。1、昨日央行暂停了央票发行，相对于上周央行在市场流动性高度紧张的情况下还继续发行了40亿元央票相比，态度有所软化；此外央行最近对同业市场的窗口指导和对国有大行的定向逆回购发挥了作用，昨日的SHIBOR利率和质押式回购利率均有所回落。2、此前资金价格高涨，主要是市场的预期恶化，认定央行态度坚决，不会向市场投放流动性，导致市场恐慌。央行表示未来将根据市场流动性的实际状况，积极运用公开市场操作、再贷款、再贴现及短期流动性调节工具（SLO）、常备借贷便利（SLF）等创新工具组合，适时调节银行体系流动性，平抑短期异常波动，稳定市场预期，有助于保持货币市场稳定。

央行的态度未发生根本性的改变，仍将坚持偏紧的货币政策取向，但同时加强流动性和资产负债管理：1、公告中提到：5月末，金融机构备付率为1.7%，截至6月21日，全部金融机构备付金约为1.5万亿元。通常情况下，全部金融机构备付金保持在六、七千亿元左右即可满足正常的支付清算需求，若保持在1万亿元左右则比较充足，因此央行倾向于认为，当前流动性从总量角度看并不存在短缺。2、央行继续强调总理“用好增量、盘活存量”的精神，适当控制信贷投放和结构、期限错配，加强流动性风险研判和管理，并且强调要规范市场交易行为，防止非正常报价。

未来政策与银行经营调整仍将基于“用好增量、盘活存量”，银行板块仍需消化短期和中长期的压力，但由于估值已较低，预计维持底部震荡格局：1、总体而言，该公告体现了央行防止近期恐慌性情绪继续蔓延的态度，但其中长期立场仍然是基于“总量充足”、“用好增量、盘活存量”的精神，因此对于调整货币政策取向的立场仍未改变。2、我们认为银行业面临来自于流动性风暴的短期压力以及政策取向和行业环境改变的中长期压力，基本面继续回落和资产质量的风险将上升，但由于板块估值处于净资产附近已较低，预期板块将维持底部震荡格局。

风险提示：国内外宏观经济超预期下滑，监管政策和利率市场化超预期。