行业家用电器空调景气可持续龙头发力出口

家用电器：空调景气可持续 龙头发力出口 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

从压缩机产销、库存和空调厂家库存预判空调二季度增速可期预计变频空调今年70%增长，盈利水平通过产品优化维持龙头企业出口份额显著上升，建议继续持有格力电器、美的电器报告摘要：

空调上半年有望超 0%增长。2011年一季度出货量、内销、出口、产量同比分别增长 9%、29%、49%、 8%。一季度产销高速增长，二季度将回归平稳增长，由于旺季备货和海外市场回暖等因素，预计上半年空调需求旺盛，增速可超 0%。库存平稳运行： 月库存相比往年处于高位绝不能做的是什么。以后我会用我的努力，但库存销量比仅为0.87，目前库存水平合理。

竞争格局：出口集中度提高。1- 月格力、美的销量增长分别为54%、44%快于行业（ 9%），格力出口翻番增长。出口前五名份额总和（R5）由去年的57%提高到今年一季度的68.4%，空调巨头积极调整战略加大海外市场开拓力度，格力、美的、海尔今年出口市场份额较去年分别增加了7.5、4、1. 个百分点。

结构优化：变频今年增速将超70%。月变频空调销量同比增长1 9%，继续维持高速增长。我们预测2011年变频空调销量2750万台，同比增长72%，其中内销为2104万台，同比增长9 %，出口为646万台，同比增长28%。保守预计今年变频占比达24%，其中内销市场变频占比为 4%，出口市场变频占比为12%。

上游（压缩机）监测：持续扩产，预期乐观。空调压缩机2011年 月份销量为1129万台，同增1功效与主治：祛雀斑6%；产量为1115万台，同增17%。1- 月累计销量、产量分别同比增长24%、22%。

投资建议：建议继续持有格力电器、美的电器等空调企业。二季度空调行业仍将维持较高增长，估值仍在合理区域。