行业广发证券加息的可能性比较低

中证讯 日前，广发证券研究员何秀红发布研究报告指出，目前数量型调控仍然是央行未来的主要调控方式，近期的可能性比较低。

6月7日，央行宣布上调存款类金融机构人民币存款1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。重灾区法人金融机构暂不上调。吸收银行体系过多流动性是上调准备金率的主要原因。

4月份以来，人民币升值速度有所放缓，但是资金流入并没有减少，占款大幅增加。为了控制商业银行的流动性，央行决定再次上调存款准备金率。虽然存款准备金率已经成为央行宏观调控的常用工具，但是本次政策出台的时间和准备金率上调的幅度超出市场预期。本次存款准备金率上调对于债市的冲击将比前期明显，累积效应更应关注。如果到期资金充裕，超额准备金率较高，那么存款准备金率上调对于银行资金面的短期影响微弱。这也是为什么2007年10次上调存款准备金率，商业银行的资金面仍然未受到明显影响的主要原因。但是这种状况在2008年5月份出现逆转。5月12日存款准备金率上调之后，利率大幅上升。我们认为本次准备金率上调的影响将比以往更加明显，回购利率将继续上行，商业银行新债的认购热情下降，但是鉴于新增外汇占款仍然比较多，短期内，商业银行主动减持的可能性仍然比较小。从较长一段时间来看，存款准备金率上调的累积效应更应关注。法定存款准备金率和货币乘数之间并不是简单的倒数关系。当法定存款准备金率上调至一定程度之后，货币乘数将加速下降。存款准备金率上调已经造成商业银行的投资占其总资产的比例下降。下半年到期资金逐渐减少、超储率仍将处于低位，假定极端的情况发生--新增的外汇占款大幅低于预期，但是央行仍然继续上调存款准备金率，则商业银行将会减持债券。

存款准备金率还未到顶，短期内加息的概率小

上调存款准备金率和发行是被动回笼资金的方式，但是这也有利于降低热钱对于本国经济的冲击。采取小幅加息的方式那有玩家问，不仅会招惹更多热钱流入，而且会增加国内企业的资金成本。而大幅加息或者可以治理，但这是以经希望来自全省的运动员都能在娄底过得开心。”济“硬着陆”风险作为代价的。总体来看，我们认为数量型调控仍然是央行未来的主要调控方式，加息的可能性比较低。