太平洋证券反弹可期反转难觅DG

太平洋证券：反弹可期 反转难觅 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一季度，美国经济继续复苏。就业市场进一步改善，居民消费和企业固定资产投资增长加快，失业率有所下降但仍处高位，通胀水平低于长期目标，但房地产复苏势头有所减缓。二季度，我们继续看好美国经济的复苏前景。

经济数据或有所反复，但经济复苏的趋势不变。

今年前两个月，国内经济数据下滑较快，经济指标跌幅大多超过市场预期，说明中国经济目前仍处于下行进程中。投资低迷、消费下滑，出口高波动，在内生动力不足的情况下，我们认为二季度国内经济下行压力依然较大。

因此，若二季度没有明确的政策刺激，对于周期性行业将给与谨慎的判断。

二季度，经济变差对市场的边际刺激作用正在减少，而市场关注的焦点聚集到托底政策会否出台上来。综合一季度各经济数据的情况，一季度GDP增速已经逼近7%的底线。对比全年经济增速7.5%的目标，我们有理由相信未来将有刺激经济的政策出台。我们对二季度市场运行趋势呈谨慎乐观态度。在利空的经济数据消化完毕之后，市场有望改变对利好政策的麻木，进入主题投资型市场中，迎来阶段性反弹。但是由于宏观经济低迷的大背景，反弹之后市场或重新陷入调整之中，反弹可期，反转难觅。

富士康太偏制造由于二季度缺乏自上而下的投资逻辑，因此投资机会以主题投资为主，受稳增长措施对市场的影响，继续看好京津冀一体化概念。在行业选择方面，鉴于对二季度市场运行趋势仅维持反弹的判断，因此周期行业建议等待跌出来的机会，阶段性的参与市场反弹，浅尝辄止，不建议中长期配臵，可阶段性关注受益于京津冀概念的房地产链条，如部分地产、工程机械、水泥建材等。

除此之外，国企改革概念依然可以持续关注。一方面，集团核心业务发展较好，在改革过程中往往涉及股权激励、民资或外资参股、主副业剥离重组等业务，具有这类特征的公司值得重点关注。另一方面，可“潜伏”企业效益较差的国企，以壳资源转让为目标锁定投资收益。

中期来看，具备防守兼备特征的大消费类行业值得继续关注。战略性的看好必须消费品行业（食品饮料、医药）、可选消费品（家电、汽车）、传媒、环保。这些行业的部分经典成长股在一季度的回调中已经充分释放了风险，在动态市盈率步入相对低点之后，价值投资区域开始显现。对于成长类板块可遵循“估值洼地”+“业绩支撑”的逻辑予以选择。