高考加油资金旱情升级国库定存利率意外小涨魏家

本报 张勤峰

准备金缴款日次日，资金价格继续上涨，21日14天资金利率升破今年1月高位，创出07年10月份以来的新高。然而，同日进行的国库定存招标利率却意外“滞涨”，流动性指标之间步调脱节。市场人士表示，国库定存利率“温和”上涨，主要系该期操作期限较长、成本较高所致，并不能代表当前资金面实际情况。

资金旱情继续升级

度过法储缴款日之后，6月21日货币市场资金利率继续全线大涨，部分期限品种已突破今年1月份高位，达到3年多以来的最高水平。

当日银行间质押式交易中，主力成交品种隔夜回购利率（R001）由前日的6.92%涨至7.16%，继续上行24个基点；7天回购利率（R007）则进一步升至8.34%，相比前日的7.51%高出83个基点；跨月品种14天回购（R014）更是单日大涨108个基点至8.59%。另外，长端品种整体保持上行势头，利率基本上都已在7.5%水平以上。

目前，R001与R007利率水平仅略低于今年1月底的个别时点，R014则突破年初高位创出近3年多的新高。历史数据显示，R014最新8.59%利率为历史上第四高位，而前三高的数据均出自2007年10月下旬。

有市场人士表示，今年初资金之所以极度紧张，与春节大量提现需求有很大关系；而2007年10月下旬则存在超级大盘股(,)启动A股IPO这一扰动因素。考察历史上前两次资金极度紧张时期，一个是受季节性因素影响，一个是因事件性冲击。而上周以来，资金利率再现火箭式飙升，除了受准备金缴款和季末考核影响之外，主要是因银行资金储备已低于临界水平所致，这是当局长期紧缩货币所致。因此，该人士预计，在净投放，乃至定向“输血”操作下，资金利率“赶顶”后可能会有所回落，但由于银行资金链已脆弱不堪，很难期待未来资金面显著改善，而且未来再有任何风吹草动也可能再次引发资金紧张。

国库定存利率意外小涨

隔夜回购与7天回购分别破“7”、破“8”，突显了当前市场资金面的高度紧张。然而，就在资金利率“冲锋”之际，21日进行的一期国库现金定存操作利率却显得“不温不火”，两项资金利率指标之间步调明显脱节。

21日，财政部、央行对今年第五期中央国库现金管理商业银行定期存款进行了利率招投标，招标总量500亿元，期限9个月。因机构资金告急，招标前有人士预计此次国库定存利率会大幅大涨。然而，该期国库现金定存中标利率最终落在5.9%，仅较4月21日同期限操作高出20个基点。另外，从资金价格上看，目前资金利率普遍较4月21日前后高出300个基点以上，14天资金利率已超过1月底的最高值，而1月份招标的一期6个月国库定存利率就达到了5.9%，此次9个月品种利率只有5.9%，不符合资金面实际情况。

国库定存利率的蹊跷走势据悉引起了市场的热议。有分析人士表示，以往参与国库定存招标的以中小银行为主。但是，目前资金短缺主要体现在大行身上，央行对部分大行进行逆回购即是明证，相反小银行所受监管压力较小，可能资金面并不十分紧张。因此，是资金面结构性分化导致国库定存利率并未大幅抬高。

但有观点指出，本期定存期限过长、使用成本过高才是关键所在。(,)分析师王夏儒认为，9个月品种期限过长，机构需求有限。王夏儒称，为满足季末达标要求，目前银行以借入短期资金为主，对较长期限资金需求则就能召唤心仪的英雄了。没错！英雄召唤卡牌的合成有限。数据显示，目前6个月回购利率只有6%，明显低于短端品种。除了期限结构不匹配之外，资金成本可能也是银行考虑的因素。(,)分析师马永波表示，商行在拿到这些存款之后，其中21.5%需要缴纳法定准备金，这部分只能得到1.62%，意味着剩下的部分必须实现7.07%的收益，才能覆盖全部资金5.9%的成本，对于商业银行而言使用成本过高。