高考加油中航证券经济复苏基础薄弱政策刺激力度将加魏家

中航现在保持在5%左右证券：经济复苏基础薄弱 政策刺激力度将加大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：

7月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.0%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），环比0.68%。月份，规模以上工业增加值同比增长8.8%。

月份，全国固定资产投资（不含农户）259493亿元，同比名义增长17%，增速比月份回落0.3个百分点。从环比速度看，7月份固定资产投资（不含农户）增长1.27%。

7月份，社会消费品零售总额20776亿元，同比名义增长12.2%，扣除价格因素实际增长10.5%（以下除特殊说明外均为名义增长）。月份，社会消费品零售总额144974亿元，同比增长12.1%。

点评：

7月经济数据出现不同程度回落，显示上半年向好的经济复苏基础不稳，内生动能疲弱。工业增加值同比实际增长9.0%，较上月下跌0.2个百分点，符合市场预期。同比下降的部分原因是去年高基数的影响。

7月工业用电量同比2.9%，较上月下降2.23个百分点，发电量同比增速从华佗放入里面6月份的5.7%降至3.3%，6大发电集团日均耗煤量同比跌至-16.33%，钢材产量同比增速从6月份的7.1%下降至3.7%，都反应了工业复苏动能不足，需求依然低迷。41个大类行业中有39个行业增加值保持同比增长，涨幅最大的铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，增速为16.6%。铁路基建主要依靠政府投资，7月财政支出大幅下降可能使基建建设未来增速放缓，需求进一步萎缩。PPI下半年环比涨幅有限，打压了企业对未来经济发展的信心，同时7月社会融资规模的大幅缩减削弱了未来工业复苏的持续性。预计二季度经济反弹的趋势已经结束，若要保证下半年经济平稳，加强基础设施建设及棚户改造，放宽信贷，定向调控资金流向等措施或陆续出台。

7月固定资产投资同比增长17%，低于市场预期0.4个百分点。分产业看，制造业投资88600亿元，增长14.6%，回落0.2个百分点。中采PMI新出口订单上涨至50.8%反应出外需对制造业有一定提振作用，但是同月出口交货值同比增长7.2%，较上月下降1.3个百分点，显示了出口对制造业的实际拉动作用有限。

内生需求低迷以及产能过剩阻碍了制造业的复苏，预计下半年制造业投资将继续放缓。统计局数据显示基础设施投资（不含电力）42149亿元，同比增长25%，增速比月份回落0.1个百分点，与我们统计的数据走势一致。资金来源中的国家预算资金连续第二个月下滑，至11.2%，使基建投资面临较大压力。基建投资作为稳增长的重要措施，地方投资项目众多，亟需稳定的资金支持与保障。鉴于5、6月份财政扩张已经透支了下半年的财政额度，7月财政收入增速放缓限制了资金来源增速的上涨，如果8月经济环比动能进一步减弱，下半年或出台更为激进的政策指导，不排除降息可能。

房地产开发投资持续下滑，累计同比13.7%，较上月下跌0.4个百分点。地方政府放松房企信贷约束小有成效，房地产开发资金来源增速小幅上涨0.2个百分点，至3.2%，其中国内贷款止跌回升至14.7%，利用外资和自筹资金也分别较上月上涨11.4个和1.5个百分点。但是，商品房销售面积累计同比跌幅扩大1.6个百分点，至-7.6%，未能延续收窄趋势，销售下滑使得定金及预付款的跌幅继续扩大，反应出放松限购对房产需求的刺激有限。同时，7月贷款余额增速大幅减少，加剧未来房地产融资难度。鉴于目前央行正不断加强小微企业和三农的贷款投放力度，未来对房企信贷的进一步放松可能性不大，保障房建设或对房地产投资起到一定推动作用。