行业金融证券公司场外期权私募通道暂停荐股

金融：证券公司场外期权私募通道暂停 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

1．事件4月11日起，监管层叫停证券公司场外期权私募基金通促进产业发展”,通过标准化规模养殖场（小区）项目带动集中养殖模式道业务，证券公司不得新增业务规模，存量业务到期自动终止，不得续期。

2．我们的分析与判断1）部分私募基金拆分份额行为引发业务叫停。场外期权业务参与者是机构投资者，部分私募基金将份在彼此的交易所购买和出售股票。香港交易所董事会主席周松岗(C.K. Chow)在开幕仪式行表示额拆分出售给个人投资者，个人投资者借道私募进入场外期权市场，无法满足“投资者适当性”要求。个人投资者借道私募基金参与场外期权业务，券商无法看到最终的认购方，无法满足穿透式监管要求。鉴于此，监管层叫停该项业务。

2)严监管旨在去杠杆防风险，保护中小投资者利益。场外期权业务的核心在于为投资者提供风险对冲、套期保值的金融工具。部分个人投资者转投场外期权业务则是寻求高杠杆收益，杠杆效应会放大风险。相对于机构投资者，个人投资者专业知识不足、风险防控能力较弱，盲目进入场外期权市场具有较大的风险。监管层整顿该项业务乱象，去杠杆、防风险，推进业务回归风险对冲本原，保护中小投资者利益，利好场外期权业务规范发展，推进资本市场长期健康发展。

）对业务规模排名靠前的大券商具有一定影响。去年以来券商场外期权业务获得较快发展，券商可以获得期权费与对冲成本差额，大券商凭借强大的融资能力以及定价能力，在该项业务上优势显著。私募基金是券商场外期权的主要交易对手之一，本次暂停私募基金场外期权业务，对场外期权业务规模较大的大型券商业绩会产生一定影响。

．投资建议板块配置短期需警惕市场过度反应。长期行业集中度上升，强者恒强趋势不变，我们持续看好低估值的大型综合券商配置机会，持续推荐中信证券、广发证券以及华泰证券。

4.风险提示监管力度超预期。