行业医疗保健对行业增长影响有限荐12股

医疗纵横捭阖、并购扩张保健：对行业增长影响有限 荐12股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：北京市卫生局昨日公布基药招标结果，平均降价幅度26%，其中外企药品平均降价10%。本次招标范围是09版基药 07种和北京市增补品种212种，对于新纳入2012版国家基药目录的品种，将启动增补程序。

我们的观点：

此次招标是是针对北京基层医疗机构的，因此，从政府降价的出发点来看，首先就是要包含医院15%加成率的这一部分的，也意味着降幅一定是超过15%的。此次招标针对09年老版 07种基药加上北京市增补的212种产品，因此，此次招标尚未包含2012年版新增加的基药品种，比如：第二代胰岛素、氯吡格雷等。

我们对比研究发现：北京此次老版基药招标的降幅在全国不是最低的，虽然规定各品种报价的门槛价不能高于该品种在其他各省的最低中标价。2011年上海基药招标降幅 9%、2010年安徽基药招标降幅5 %，都对当年医药行业增速影响有限。

如何看待整体降幅26%？我们认为：各品种之间的降幅差异和分化极大，虽然暂没有公布具体品种的降幅，但我们可以肯定的是：

1、那些竞争性产品（基础抗生素等大普药）的降幅远远大于26%、某些品种的降幅可能超过50%，我们判断这些品种被大幅降价之后，将会加快退出北京市场。政府对这些大普药大幅降价，不排除是为了作政绩的表面文章。

2、我们认为：独家产品的降幅很小，大多数在个位数以内，其采购量的增长远胜于其价格的微弱下降。

、外企平均10%的降幅其实也就预示了达到国际水平的专科处方药的降幅也就在这一降价幅度。我们判断：后续信立泰的氯吡格雷、通化东宝的第二代胰岛素等新基药的招标降幅大致不会超过10%。

宏观来看，我们认为此次北京基药招标降幅只是一个数字游戏，对行业增长影响甚微，但具体到各企业的各品种，降幅和影响有天壤之别，需要具体企业具是和平稳定的“标签”体品种具体分析。投资策略：聚焦持有两类12支一线高成长的龙头：1、中药独家品种公司——天士力、康缘、白药、红日药业、中恒和昆药；2、高端专科处方药公司——信立泰、华东医药、双鹭、通化东宝、恒瑞医药，以及中药处方药龙头和OTC龙头的华润三九，这些公司具备品牌和规模优势、研发和医院销售能力强大、产品具备市场竞争优势、持续保持业绩快速增长，持有到年底将能完成估值切换，以时间换空间，确定能实现相对收益和绝对收益，攻守兼备。