行业地产集中度稳步提升荐7股

地产：集中度稳步提升 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：克尔瑞公布2014年中国大陆区域商品房销售百强排行榜。

平安观点：

龙头房企依旧抢眼，集中度稳步提升。尽管受201 年需求透支和信贷紧张影响，上半年全国楼市整体平淡，下半年随着限购限贷松绑，降息等“救市”政策的实施，重点城市成交改善。行业龙头在销售、管理及融资的优势，使市场集中度仍在稳步提升，全年销售额TOP10、TOP20的市占率分别为17.2%和2 .2%，较201 年提升 .5个和4. 个百分点。TOP10的销售金额门槛也由201 年的554亿提升至658亿。万科、绿地双双突破2000亿大关，同比增速均在20%以上。相比之下，中型房企表现相对分化，富力、融创同比增速超过20%，龙湖、金地增速均在10%以下。

完成率弱于201 年，房企间表现各异。克尔瑞统计的20家重点房企平均完成全年目标的96. %，较201 年105.6%的完成率下降9. 个百分点，逾半数未完成年度销售目标。各房企销售目标完成率差异显著，恒大完成全年销售计划的125%，荣盛、金地、花样年等房企完成率均不足85%。开发商完成率较差一方面受201 年销售形势影响，年初房企普遍将目标定的较高，个别企业即使下调目标依然不能完成目标；另一方面，房企的理念也正发生变化，不再单一关注规模，而是更多追求有质量的增长。

去库存仍将是主旋律，行业集中度有望进一步提升。尽管随着限购限贷松动、降息周期的开启，近期重点城市成交持续好转，十大城市去化月数亦从高点的16.2个月下降至10. 个月，但考虑市场尤其是二三线城市绝对库存仍处于高位，去化率未见明显好转，预计在2015年上半年相当长的一段时间，去库存仍将是市场的主旋律，房价亦有进一步下探的可能。同时考虑到地价并未明显调整，而房价已连续8个月环比回落，意味着未来行业利润空真正的朋友是不会站错队的间将进一步压缩，中小房企的转型出局将被动提升行业集中度。

近期保利、万科相继以不到5%的利率发行中票，发行利率显著低于此前市场预期，亦反映出大型房企优势越加显著，预计未来行业集中度有望进一步提升。

投资建议：自11月22日降息以来，地产板块累计涨幅达 0%。站在目前时点，我们仍坚定看好地产板块后续表现：1）基本面有保障，12月重点城市环同比分别上涨14%和28%，考虑到去年春节在1月，低基数下1月基本面同比涨幅有望进一步扩大；2）估值仍具吸引力，龙头房企对应2015年业绩仍仅倍PE； ）政策利好不断，短期北京公积金政策松动，中期降准降息预期仍在，地产板块为最受益行业之一。具体到个股投资，仍推荐有业绩、有诉求、低估值的龙头房企招商、保利等，及京津冀一体化标的华夏幸福、国企改革标的天健、中洲、而是一次“自我克隆”后华侨城和模式独特的信达地产。

风险提示:基本面回暖不及预期风险。