行业教育行业匠心有别共举国之大计

教育行两人一起去镇里的一个水潭游泳。水潭里有一处漩涡业：匠心有别 共举国之大计 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■本文从行业、经营、财务数据、估值多维度深度对比中国东方教育与中公教育，拟通过分析两赛道龙头异同探究技能培训与选拔培训赛道特征，同时为中国东方教育提供估值建议。职业教育培训从功能角度可以分为选拔培训和技能培训两大类。选拔培训包括考试培训、招录培训等，技能培训则指就业技能的培训、无统一评价标准。从目前业务看，中国东方教育为技能培训，中公教育为选拔培训、但意在向技能培训领域扩张。

■赛道对比：厨师、汽修培训赛道较优，IT培训竞争激烈。我们认为可从技能迭代速度和硬件壁垒两个维度判断赛道优劣：①若技能迭代速度慢，随着长期积累、形成大量内容沉淀，新进入者短时间内难以照搬仿制；②若硬件壁垒高（硬件包括设备、培训点等），则为新进入者设立较高的进入壁垒，新进入者需进行高额的资本投入、承担较大风险。迭代速度慢且硬件壁垒高的职业培训赛道是最优赛道：先发投入树立硬件壁垒、长时间沉淀树立内容壁垒，容易形成较高集中度，包括厨师培训、汽修培训等。迭代速度慢且硬件壁垒低的职业培训赛道是最有潜力赛道：硬件壁垒可以通过借助资本的力量逐步拉升，实现设备、培训点等设施的规模化运营，拉升行业规模壁垒，包括公考培训、其他考试培训、美业培训、家政服务培训等。迭代速度快的职业培训赛道是较为难以做出规模的赛道：如IT培训，技能要求的迅速变化导致难以形成内容沉淀，掌握新技能的新进入者总是可以较轻易进入行业蚕食分羹。

■核心竞争力对比：中国东方教育在于就业保障及学历升级，中公教育在于研发与点。中国东方教育：①公司经历长期积累，已积累起深厚的产业资源，建立了紧密的校企合作关系，可保障较高就业率；②由于中国东方教育的目标生源多为初中毕业辍学或高中毕业辍学的学生，学历的提升对于该类学生有极强的吸引力，公司可通过多种方式帮助学生实现学历升级。中公教育：①作为公考培训的龙头企业，已经构筑了极高的研发壁垒；②此外点高但是以预期利多的基本面来做多速扩张，已经实现了深度的下沉，未来有望依托点优势，实现新业务的高速发展。