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瑞银证券：中国的产能过剩问题有多严重 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

制造业产能利用率不断下降两年来，中国制造企业不得不面对沉重的利润率下行压力，许多专家将出现这种局面的原因归结为近几十年经济迅猛增长所造成的“产能过剩”问题。

我们的研究表明，2012年制造行业产能利用率甚至低于2008年，只有2007年以前产能利用率的七成。

……但不像许多人担心的那么严重考虑到需求有望带动2013年GDP温和复苏以及进一步扩大产能的意愿和能力不足，再加上警告玩家不要升级3.21。折旧增多，我们认为整体产能利用率已在2但是这是一种暂时的状态012年触底，随后有望逐步好转。此外，过去四年上市公司制造业扣除价格因素后的资本支出复合增长只有6.5%，因此整体产能过剩的程度可能没有市场担心的那么严重。

不同行业情况有别我们建议避免投资于产能大幅过剩，产能利用率不断下降而且产能弹性有限的行业，如造船、航运、化工、造纸和电力设备。令人意外的是，钢铁唯独不能缺少思考学习的态度。本文由106短信整理首发a5和水泥行业的情况并不像市场所担心的那么糟糕，12月21日我们预计其产能利用率将上升。我们认为库存周期是影响相关行业投资的关键因素。

产能弹性较高的行业：汽车和机械我们的研究表明，由于产业链不完整以及/或者固定资产周转率较高，汽车和机械行业具有较高的产能弹性。因此，即使需求放缓，它们面临的产能过剩风险也有限。在我们看来，由研发能力决定的产品周期是影响盈利能力的关键因素。出口市场是推动增长的关键，短期和长期来看都是如此。

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