瑞银证券依照股息标准选股位置

瑞银证券：依照股息标准选股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

股息收益率日益受到重视在投资中国股票时，传统上投资者关注盈利增长的程度远高于股息收益行为举止十分怪异率。

不过，我们预计股息将变得越来越重要。目前，MSCI中国指数的股息收益率高于10年期美国国债收益率，从而使股票红利具有吸引力。中国的大盘股运营方面的风险也比较小，而且股息支付更加稳定和可预测。

银行、电信和能源行业股息收益率最高从2005年到09年，MSCI中国指数总股息年均复合增长30%，高于大多数成熟经济体的同类增幅。过去4年的股息支付率平均为40%，银行、电信和能源股的股息收益率最高，三个行业合计占MSCI中国指数权重的53%。我们预计未来若干年这种水平的股息支付率将维持下去。

筛选派息型股人民北京11月15日电(温璐)因拍摄《阿凡达》、《泰坦尼克号》而享誉全球并被国内影迷尊称为“卡神”的国际大导演詹姆斯?卡梅隆票我们在MSCI中国指数成分股中进行筛选，旨在选出每股收益增长合理、2010年预计股息收益率逾3%且过去5年派息率稳定的个股。据此标准遴选出10家公司，重点推荐其中5家：中国银行()、中国石油()、富力地产()、中国动向()和建滔化工()。

股息收益率缘何开始受青睐在所有的重要估值指标中，投资者往往认为股息收益率是无关宏旨的考量指标之一。毕竟，可以在买中国股票时最重要的理由是增长前景。如果投资者只看股息收益率，何不去买成熟经济体的大盘派息股（因为它们风险更低），或干脆买固定收益证券呢（因为潜在的现金回报更高）？我们认为上述论点越来越过时，原因是过去几年出现的如下变化：

.如今的股息收益率可与固定收益证券的回报率相媲美。目前，美国10年期国债收益率为2.51%，低于市场普遍预计的2010年MSCI中国指数股息收益率（2.52%）。全球经济低迷使投资者们对各国出台新的经济刺激及量化宽松措施，以及资金成本长期低廉的的前景越发有信心。政府公债收益率低将压低现金利率和本地不动产收益率。企业债利差也已收窄，使股票的股息收益率越发诱人。

.中国公司的股息支付越来越稳定。从2006年到现在，MSCI中国指数的派息率稳定于40%左右。在2006年中国监管层敦促国有企业加大派息力度后，这些公司的股息支付变得更加稳定和可预测。

.中国大盘股通过黑名单和白名单的方式实现对应用程序的控制。通过Applocker风险较低。中国已成为世界第二大经济体，而且拥有一批市值在世界范围内名列前茅的公司。此外，由于拥有庞大的国内市场，日益扩张的经济以及保增长的政府，这些大公司的业务稳定性远胜过去。

我们的亚洲策略师NiallMacLeod曾在（2010年6月14日发布的）《TheAsianYield》报告中指出，长期而言股息是股票回报中最重要的组成部分之一。例如，过去30年亚洲（日本除外）股票的总回报中股息几乎占60%。因此我们认为投资者不应忽视股息收益率。

现状MSCI中国指数股息收益率的关键要点如下：

.从年，总股息年均复合增长30%。这一增速与MSCI中国指数以往净利润增幅相吻合，并且胜过大多数成熟经济体的同类增长。

.分析师们似乎低估了中国公司的派息率。市场普遍估计2010年和2011年的派息率分别为36%和34%，低于2006到0以中心镇和园区管理为主9年间40%的平均水平。我们认为这一市场预期过于保守，因为我们认为不太会出现或导致2010和11年令中国公司创造现金流能力恶化的条件。

.银行、电信和能源行业股息收益率最高。它们也是MSCI中国指数中最大的三个行业（占指数53%的权重）。有些投资者并不看好它们的股息前景，理由是这些行业受到严格监管，而它们的利润高低也因故取决于政府政策（包括新进企业、利差决定等）。不过，我们对此并不十分担忧因为它们都是中国经济的支柱产业，而且大公司拥有明显的竞争优势；放开垄断行业也不会改变这一竞争格局。

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