高考加油高华证券增长势头保持强劲通胀上升信贷供应魏家

高华证券：增长势头保持强劲通胀上升信贷供应充裕 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2月份数据前瞻:增长势头保持强劲、通胀上升、信贷供应充裕各政府部门将从3月10日开始公布2月份经济数据。海关总署将于3月10日发布贸易数据，人民银行将在3月10日-15日之间发布货币和信贷数据，国家统计局将在3月11日公布居民消费价格指数CPI及工业品出厂价格指数PPI、月份工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售额数据。我们对这些数据的预测及观点如下：

实体经济增长仍然强劲我们认为，月份累计工业增加值同比增幅可能从12月份的18.5%升至19.5%，经季节调整的月环比折年增幅平均约为15%，与我们估测的长期趋势水平接近。尽管2月份采购每一集我都要再改很多稿(田博公布的恐怕不是我改的第一稿吧经理人指数显示实体经济活动增速显著放缓，但其它信息显示实体经济增长强劲，尤其是发电量增幅基本保持在25%以上的水平。

我们预计月份累计固定资产投资同比增速将从12月份的20.5%反弹至27%。

12月份固定资产投资同比增速往往偏低，而月份数据通常偏高（尽管后者偏差程度较小）。尽管从2009年下半年开始政府已经开始控制投资增长，但我们认为随着今年年初以来信贷的强劲增长和季节性因素的消失，月份的固定资产投资增速应该会反弹。

由于去年基数非常低，尽管受到春节因素的负面影响，但2月份出口同比增速仍可能会高达40%。这意味着经季节调整的月环比折年增幅为30%左右。此外，我们认为进口同比增速可能将自1月份的85.5%放缓至47.0%左右，一定程度上也是受春节因素的影响。进口的低点在2009年1月份，而出口低点在2月。贸易顺差可能自1月份的142亿美元收窄至25亿美元，创近年来的新低水平。

由于消费品价格上涨以及实际消费张某某请同学黄某在农行南梁分理处给西北第二民族学院(简称西北二民院)开设账户用于存储汇来的招生款增长持续强劲，我们预计月份累计零售额同比增速将从12月份的17.5%升至17.8%。

2月份通胀率将反弹2月份CPI同比增幅可能会从1月的1.5%升至2.3%，这意味着月环比折年增幅将从1月份的-1.3%升至2.5%左右。2月份食品价格上涨的主要动力是春节因素。商务部和农业部公布的食品绝对价格在春节过后已持续下行，并于3月初降至春节前的水平。

高盛全球经济、商品和策略研究中国点评22月份PPI同比增幅可能会从1月的4.3%加速至5.3%，意味着经季节因素调整后的月环比折年增幅从1月份的18.9%降至11.8%。

货币和信贷增长保持充裕我们预计2月份新增人民币贷款为人民币7,000亿元左右。尽管与1月份的1.4万亿相比并不算高，但这个规模在历史上仍位于较高水平。2月份人民币贷款余额同比增幅预计将从1月份的29.3%降至27.2%，经季节因素调整后的月环比折年增幅预计为18.1%，与1月份的18.3%相差无几。然而，正如我们最近一直强调的，季节性调整程序常常将银行集中在年初放贷视为正常的季节性模式，但实际上这是在最近几年因政府控制放贷才出现的一种特殊现象。因此，在季节调整后，实际很高的数据可能会被大幅向下调整。今年这个问题显得尤为突出，因为去年的信贷规模庞大而且呈现出明显的季节性，而且季节性调整程序一般会对近期的季节性走势给予较大的权重。

M2同比增幅可能会从1月份的26.0%降至24.9%，月环比增幅预计将从19.6%降至17.2%。然而，与上文贷款数据的情况相同，我们认为这个环比增幅显著低估了货币供应扩张的实际增幅。