高考加油平安证券救助计划难解欧诸五国困境欧元区通魏家

平安证券：救助计划难解欧诸五国困境 欧元区通胀上行压力有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期欧盟和国际组织对希腊的救助进入实质性阶段，在5月7日、10日分别通过1100、7500亿欧元的救助计划，欧洲央行也决定开始在公开市场购买政府债券。

我们认为这些救助行为在短期有利于稳定市场信心，但欧诸五国中长期面临的压力并未缓解，这五国目前较弱的偿债能力改善的空间不大；另外由于欧元区银行信贷和货币乘数均在低位，要回归至正常水平仍需时日，因此救助计划对欧元区内通胀的上行压力相对有限；区内目前终端需求疲弱和产能缺口局面也未改善，中长期整体通胀风险不大，为活性氢可以有效清除人体内的多余活性氧自由基欧洲央行在较长时间维持宽松货币政策创造了条件，欧元目前的弱势很难改观。

2）欧诸五国的偿债能力较弱偿债成本收入比体现了借款人当期还本付息能力，是衡量借款人财务压力及违约风险的关键指标。

从偿债能力方面看，欧洲主要国家之间的差异较大：希腊、西班牙的偿债成本收入比逐年上升，并超过了《欧洲联盟条约》规定的10%的警戒线，而意大利的偿债成本收入比也接近警戒线水平，爱尔兰的偿债成本收入比虽在警戒线之下，但也有逐年上升的趋势（图表3）；相比较而言，德国、法国和英国的偿债能力相对较好，偿债成本收入比都在下降，目前处于2001年以来的低位（图表4）。

3）对于偿债能力弱的欧诸五国，中长期财务压力仍面临上行风险首先，欧诸五国政府利息支出压力大。虽然低利率环境，加上近期欧洲央行决定开始在公开市场购买政府债券从而使定量宽松政策延续，对缓解政府融资成本压力有帮助，但由于政府债务总额规模庞大并还有可能继续上升。据IMF预测，希腊净债务总额占GDP比重将在2010和2011年分别上升至133%、1这一依托“神农第一景”神农谷修建的生态观光栈道45%。因此，债务总量对利息支出的影响超过低利率带来的利息成本下降的影响，欧诸五国面临的利息支出压力较大。

其次，政府收入前景欠乐观。在前期政策刺激和补库存作用下，欧盟经济逐步弱势恢复中，但随着财政政策的逐步退出和库存效应的减退，而内需仍疲弱的背景下，区内经济增速减缓的风险正在上升，区内第一大经济体德国的增长动力主要来自出口，而德国出口中区内贸易占比较大，因此下半年整体经济增长前景不容乐观，IMF《最新经济展望》已将欧元区2011年经济增长预期由1.6%下调至1.5%，德国增速由1.9%下调至1.7%。而欧诸五国的失业率较高，经济增长方面的压力将影响政府收入。