行业汽车重卡景气度未发生逆转荐4股

汽车：重卡景气度未发生逆转 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：11月重卡销售8. 5万辆，同比下降9%根据第一商用车，2017年11月我国重卡市场共约销售8. 5万辆，环比下降10%，同比下降9%，受治超新政影响，去年同期基数我知个家就散了过高导致11月同比下降。17年前11月重卡累计销售104.69万辆，累计同比增长59%，其中11月销售占比7.98%。从历史批发数据来看，不考虑2016年特殊情况，2005年至2015年重卡11月批发数占前11月累计批发数比重平均在8. %左右水平，从占比来看今年11月重卡销量数据处于正常水平，重卡行业景气度并未发生逆转。

11月重卡行业订单环比基本持平，行业总库存依然处于较低水平从目前的行业领先指标整车企业的订单、库存情况来看，订单的环比变化基本符合正常的季节性，而库存却处于历史较低水平，行业当前趋势未发生逆转。值得注意的是，目前的订单是在今年行业超额完成全年计划和华北环保限产的的情况下取得的。

重卡市场18年稳定性或继续超预期，重卡龙头股修复空间较大我们认为治超标准统一使得行业保有量过剩问题得以出清，目前行业库存处于10年以来最低水平附近，考虑部分环保限行因素的正面影响，未来的销量波动将大幅弱于年，我们估计18年重卡行业销量增速-5%至+5%，超预期的看点可能在国三及以下排放车辆限行和治理超限力度。

18年行业销量即使是小幅负增长或持平，盈利都会显著好于市场的预期。

长期来看，与国外重卡相比，我国重卡产品单价有 -4倍的提升空间。随着重卡产品的升级，行业利润率也有望显著提升。

投资建议17年行业高景气度下重卡车企还有需要心意相通才能发挥强效的“鸳鸯刀”销量显著增长，规模效应有望为重卡公司贡献业绩弹性。长期来看，目前相对国外，我国重卡企业主要在做低端产品，盈利水平偏低，与国外重卡相比，产品单价有很大的提升空间，随着产品升级，单价、净利润率提升空间巨大。重卡板块龙头公司18年估值修复空间较大，我们推荐依靠新产品周期，未来份额或持续提升的中国重汽，低估值高壁垒、业绩稳健的威孚高科A股、B股，建议关注潍柴动力、富奥股份A股、B股。

风险提示宏观经济增速不及预期；汽车行业政策不及预期；汽车行业竞争加剧。