高考加油建材建材行业水泥行业投资机会来临浮法玻璃魏家

建材：建材行业 水泥行业投资机会来临 浮法玻璃开打价格战 -24 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周全国水泥市场价格继续保持平稳。

跟踪的热点区域华东、中南地区受阴雨天气的影响，上周价格也没有出现上涨，但在本周随着天气转好后，市场已进入消化库存阶段。从企业方面了解到，各大企业仍然对后市调价充满信心，一方面发货量开始上升，另一方面需要通过上调价格传递前期煤炭价格上涨的成本压力。

东北、西北地区目前成交量仍不是很大，但随着天气变暖，需求逐渐启动。

上周除贵阳动力煤价格上涨15元/吨以外，其他地区煤价持平。

宏观经济政策进一步紧缩预期消退，水泥股阶段性投资机会来临。我们宏观研究组认为：经济基本面的改善将延续，但速度将放缓，无论是同比还是环比，一季度以后都将出现下滑。如果以2010年度为考察期，经济已经见顶，政策的目的在于熨平经济波动，接下来就可以预期政策见底——二季度以后，政策很难进一步紧缩，甚至有所放松。政策见底的含义是，在二季度加息以后，管理层不会有新的紧缩工具，或者，在现有的工具中，进一步紧缩的力度不会再大。总体来看，全年政策将前紧后松。如果人民币升值导致出口形势不利，继续紧缩则更无必要。

紧缩预期消退以及各地的区域振兴计划使得固定资产投资进一步受打压的可能性减小，预计全年增速在25％左右。 月初以来，住房按揭贷款发放有所松动在安防技术方面很有见地，带动深圳、北京、杭州二手房销售明显回升，而实地调研了解到，很多开发商表示下半年要加大新开工面积，这都有利于减轻市场对房地产投资下滑拖累水泥需求的忧虑。1－2月水泥行业运行情况良好，基建和房地产开发投资拉动水泥产量同比增长26.52％，增速比去年同期加快9.49个百分点。目前开始进入施工旺季，预计价格将有回升。宏观经济政策进一步紧缩和地产投资下滑的预期消退是水一边在琢磨泥股估值修复的最主要推动力，旺季水泥价格上升、淘汰落后细则即将出台、煤炭价格下跌也将对股价起正面刺激作用。

建议“增持”水泥股，在目前估值水平接近的情况下，首推新增产能压力较小的东部水泥公司，推荐排序为冀东水泥、海螺水泥、亚泰集团、华新水泥、塔牌集团、天山股份、祁连山、赛马实业。需要强调的是，新疆水泥股依然是贯穿全年的重点投资标的。

玻璃行业 月中期平板玻璃龙头华尔润在河北、山东开打“价格战”：江苏2条、大连1条浮法线停产，在不到半个月时间里，价格降幅接近 0％。上周价格战开始向全国蔓延，为抵御外地低价玻璃流入，华南、东北、西北等地浮法玻璃价格也出现下降，广州市场价格下降幅度最大达到每重箱20多元，降幅超过10％，现在市场价位在95—100元/重箱左右。短期内价格大幅下跌的主要原因是产能投放过于集中（09年至今年2月，新建投产26条浮法玻璃生产线中有14条在河北和山东，而这14条中有7条集中在09年11月到2月期间投产），而受天气寒冷影响，需求没有明显回升，引发企业库存迅速反弹（见下图22）。

大幅降价后，销量有所回升，企业库存反弹趋势缓和，我们预计未来短期内价格以平稳为主，出现前期继续杀跌的可能性较小。随着天气转暖需求回升，价格可能小幅反弹。

我们认为本轮浮法玻璃景气高点已现，供给恢复带来的对价格的抑制以及原燃料成本的上升，将使今年浮法玻璃的盈利能力较去年下半年有所下滑。

玻璃股中我们最看好南玻A（000012）：浮法玻璃毛利率即使出现小幅下降对其冲击也不大，因为股价的驱动力更多地来自LOW－E节能玻璃广阔的成长空间和光伏产业复苏（目前晶硅电池订单饱满，对多晶硅需求有所回升，加上大量生产线停产，未来多晶硅价格可能反弹）带来的较大业绩弹性。建筑节能扶持政策出台（将明确LOW－E玻璃未来的高成长性）或多晶硅价格明显反弹将是推动股价上行的强力催化剂。