高考加油服装纺织新增核心推荐上海家化及延江股份荐魏家

服装纺织：新增核心推荐上海家化及延江股份 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点上海家化：百年国妆，梅开二度。公司是国内历史最而且是出自该经纪之口悠久、品类最全的化妆品龙头。新管理层到位后，明确十六字战略方针。品牌管理新架构有望充分调动集团化优势，上半年品牌策略（刘涛代言佰草集/六神年轻化等）和渠道策略（CS/平安渠道）均有明显变化，费用结构优化亦略有成效。预计公司将进入多品牌梯次成长、经营效率提升带来的盈利改善周期。预计年净利润分别为 .64/6.25/8.77亿、EPS0.54/0.9 /1.2 元（其中家化现有品牌贡献 .56/6/8. 亿元、净利率7. %/10.8%/12.8%）。在盈利趋于恢复正常过程中，PS和DCF估值更为合理，参考海外可比龙头，公司合理估值区间 6. 2- 7.56元（2017PS4倍），首次给予“买入”评级。

延江股份：卫生用品面层技术领先者，消费升级促高增长。公司为国内打孔无纺布龙头，技术壁垒高筑，且具备持续创新能力。下游客户均为国内外领先卫生用品龙头企业，技术与产品品质已获世界认可。未来随产能瓶颈破除，有望享受下游纸尿裤、卫生巾高端产品占比提升趋势下打孔无纺布我会通过训练和比赛观察这两名队员需求提升红利。预计2017/18/19年归属净利润分别为0.94/1.29/1.76亿元，分别同增5.2%/ 7.1%/ 6.5%。对应EPS为0.94/1.29/1.76元，对应估值为 5/25/18倍。考虑公司技术及规模优势，且为打孔无纺布龙头，给予其2018年 0倍，对应目标价为 8.7元，首次覆盖给予“买入”评级。

时尚前沿：①Coach年度财报净销售额增长6%，净利润暴增86.1%；②美国最大服饰品牌零售商Gap集团继续恢复势头，二季度净利润微跌2.5%；③SMCP计划今秋在法国上市；④Mango2016年出现三年来首次亏损。

投资策略：新消费时代下，建议围绕两条主线把握时尚消费品领域投资机会：（1）消费升级过程中爆发的细分品类机会（美妆/运动鞋服）、新兴领域（健身）和新锐品牌（设计师品牌等），关注龙头经营拐点和预期反转机会，新增推荐上海家化（本土化妆品龙头），维持核心推荐歌力思（高级时尚集团）、安踏体育（运动鞋服龙头）、九牧王。（2）产业链环节优秀的运营者、资源卡位者、以及集团化运营的行业整合者，新增核心推荐延江股份（纸尿裤面层产业链的技术领先者）、维持推荐搜于特。同时，仍然密切关注核心标题中报超预期机会。

风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费低迷，恐致品牌服饰公司销售情况低于预期；棉价异动致纺织企业盈利承压风险。