高考加油媒体收入持续高增长板块后期看点足魏家

媒体：收入持续高增长 板块后期看点足 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

14年收入利润持续高增长，15年一季度收入增速提升，利润增速回落。

2014年传媒行业的营业收入同比增速达到24.25%，远高于全部A股5.02%的收入增速，行业归属于母公司净利润同比增长24.26%，远高于全部A股5.82%的净利润增速。体现出传媒行业在各行业板块中成长性的突出优势。

从15年一季度看，收入增速和利润增速出现分化，预计15年0225的key提取很容易。全年利润增速有望回归。今年一季度传媒行业收入同比增速为 0.79%，净利润的同比增速-2.76%，净利润增速下降主要受到了整合营销、平面媒体和影视动漫板块的影响，我们预计今年后期随着整合营销板块商誉减值损失的计提完毕，影视动漫板块作品的逐步上映以及平面媒体的转型加速，净利润增速有望提升。

毛利率保持平稳，净利率1Q2015略有下降。传媒行业14年毛利率 2.19%，1Q2015毛利率 1.84%，基本持平，净利率2014年为12.58%，1Q2015下降了1.5个百分点至11.08%。

细分板块看，互联、动漫影视和广播电视板块收入增速提升显著。

从细分板块看，互联板块收入增速位居各细分板块之首，14年收入较去年同期增长12 %，1Q2015收入增速达到159%，主要来自内生的增速提升以及外延并表因素，1 年该板块收入增速仅48%。动漫影视板块14年收入增速较1 年提升18个点至50%，1Q2015收入增速更是提升至92%。广播电视板块在互联电视转型的驱动下，收入增速较1 年提升7个百分点至19%，14年收入增速排名前十的个股中，集中于互联、影视动漫和整个营销领域。

板块估值整体提升，但相对估值仍处于历史较低水平。14年传媒板块表现平淡，全年涨幅位居各行业倒数第四，用一年的时间消化了估值，15年表现出龙头回归的态势，年初至今涨幅位居各行业第二，虽然涨幅较高，但相对估值较1 年和14年比仍处于低位。目前，板块的静态市盈率（剔除负值后）相对于A股的溢价率为250%，较1 年和14年410%的高位仍有较大的差距。目前板块相对于A股的相对溢价率可以从几个方面消化，首先，居民对文化娱乐的强作者：劲需求刚刚启动，未来将带动板块的高速成长，第二，传媒互联行业的资本化率目前仍很低，还有很大的上升空间，第三，具备在资本市场上先发优势的公司在外延并购上优势明显，外延有望提升业绩增速，消化当前高估值，第四，根据国外传媒巨头的成长路径，通过不断外延，整合产业链，构建平台，是传媒行业的必然发展路径。此外，根据年报季报分析，该板块从成长能力、盈利能力和运营能力来说都释放出积极信号，业绩支撑稳固。