行业汽车客车平稳重卡谷底轻卡压力大

汽车：客车平稳 重卡谷底 轻卡压力大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本报告将跟踪商用车产业链月度和周度产销数据，以及终端重卡经销商反馈，把握商用车景气周期现状，给出商用车相关公司客观独立的投资建议。跟踪公司包括潍柴动力、宇通客车、威孚高科、福田汽车、中国重汽、天润曲轴、江铃汽车等。目前时点我们建议持有大中客的宇通客车和轻客的江铃汽车，暂时观望重卡、轻卡企业及相关零部件企业。

投资要点：

2011年抗通胀背景下，信贷收缩导致投资需求增速下滑，大部分购车者观望情绪浓厚。商用车受经济信心和信贷政策影响，考虑竞争格局，外型方面短时行业需求萎缩，带来经营压力大小依次为中重卡、轻卡、轻客、大中客。

重卡需求处于底部，购车者受经济信心影响，观望情绪浓厚。一是终端销量低于预期，经销商开始铺货，但库存控制在低位；二是春节少工作日影响实际销量，重卡整车厂排产谨慎。行业投资需观察春节后销量和政策变化，1季度整车企业同比环比将大幅下滑，零部件年底补库存后销售压力加大。

12月份主流重卡企业陆续完成补库存阶段，排产情况低于预期。12月份产量环比增长2%，同比下滑48%，1月份环比趋势向上，但同比数据有创新低风险；主要因为终端需求低迷，同时1月份春节少工日，投资时点仍需延后。

12月份主流重型发动机企业受下游需求倒逼，12月份产量下降。由于潍柴和重汽产量环比下降拖累整体产量，同比环比数据下滑，主要是下游重卡排产并不旺盛。

客车需求仍在稳定释放阶段，年底仍处旺销态势。居民远途出行次数仍在提升，同时城市公交络加快完善，大中客将持续受益；轻客市场在中国经济转型背景下，消费占比将持续加大，城市物流需求大发展是大趋势。

国四执行时间表推出明确重卡长期空间，压制短期空间。重卡国四执行时点由2012年1月1日推迟至201 年7月1日执行，对终端客户成本压力提升，重卡企业将加大技术和管理进步，1 年重卡需求将受益切换标准切换。发动机后处理产品将受益明显。

风险提示：

风险提示内首映周成绩是4.02千万美元。FOX称这个数字打破了中国首映周票房的记录。上周六中国地区8.3百万美元的票房也刷新了中国的日票房的最佳成绩。容：经济下行风险将严重影响商用车需求