行业国金证券年底风格会怎么变

国金证券：年底风格会怎么变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论瞬间将比分改写成了。加内特后仰跳投令绿军打破得分荒一、三大因素使年底成为风格变化高发期季节性是我们研究市场时，经常提到的词。季节性规律并不一定是固定的某个季节上涨或下跌，否则赚钱就太容易了，我们认为季节性最有用的地方是，市场的关注重点可能会季节性重复。比如每年春季看两会是否有产业性政策，每年春节过完后个月，看春季开工情况，预测经济和货币政策，中报和年报前后，市场更多关注盈利是否超预期、关注是否有高送转等。16年只有最后的两个月了，根据我们的经验，每年年底，投资者心态往往会出现如下变化：

（1）年底将近，投资者将先后开始制定2017年展望和计划，这种工作安排必然带来投资者选股时对中期变量的关注。

（2）投资者排名压力显现，年底挖掘新热点和黑马股的动力比平时更强，一旦热点明确，排名压力会促使跟风盘更多。

（3）从经济层面来看，春季和秋季是每年开工旺季，月，天气转冷，经济活跃度下降，中央10月CPI或冲高多部委拟联合控物价开始密集调研经济，准备下一年的政策。

这三个因素使得年底可能成为风格变化的高发期，但变化的幅度需要还要看板块间估值、催化剂的差别。

二、过去5年风格变换可分成三类我们总结了最近5年月市场风格方面的变化，认为可以分三类：

（1）恐慌式调仓：2011年和2014年底，均出现了恐慌式调仓，不过方向不一样。

（2）反转式补仓：2012年股市V型反转，驱动力来自信贷数据大幅改善、新型城镇化的政策预期。如果想要出现类似变化，需要经济、货币、政策其中之一出现较大变化。

（3）休整式调仓：2013和2015年底，股市均出现了高位震荡，而在震荡之前均是持续一个季度左右的反弹。市场风格在年底由创业板变化到低估值、受益于政策的蓝筹。

今年自两月至今，一直都是板块轮动较快的行情，而基本风格一直是低估值、有业绩。历史上来看，2013和2015年底，市场均是震荡，资金流向低估值的蓝筹，原因可能是高估值板块之前涨幅较大，年底开始思考下一年计划，布局更注重长线，对估值更关注。今年略有不同的是，高估值的TMT板块一直较弱，而低估值往高估值切换，投资者需要克服的心理障碍要更多一点，我们认为出现这种切换，最好有行业层面或政策中利好的推动，而不能只是基于仓位或心理的变化。

而如果要出现反转式补仓，大概率变化来自宏观变化，这需要看货币政策、中央经济工作会议、全国金融工作会议等，如果能出现亮点，则也可以期待。