行业公用事业光伏产业新蓝海荐4股

公用事业：光伏产业新蓝海 荐4股 -0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

光伏产业上游制造：寒冬刚过，依然料峭光伏产业目前已经成为我国继高铁之后的又一张产业名片，在全世界范围都处于绝对的领跑地位。然而，在欧美双反、世界范围内的产能过剩等影响下，光伏上游制造业处于艰难复苏的边缘。

光伏产业的终端电站建设：方兴未艾我国光伏电站建设无论从量还是速上都处于蓬勃发展之中。国家政策层面鼓励发展以光伏电站为代表的新能源发电，并以此改变我国以化石燃烧为主的能源结构。后者正是雾霾形成的主要原因。当然，也通过下游的建设消纳光伏上游制造业的产能。

光伏电站的金融属性：收益率较高的固定收益产品由于发电量稳定、电价确定，光伏电站在运营周期内被认为具有稳定的收益，这个内部收益率通常会在10%以上。我们通过河北某电站的发电条件，计算出在年光照1500小时、标杆电价1元/千瓦时等条件下，该电站的内部收益率可达11.77%。我们以此粗略估算以 0%的自有资金建设1GW的光伏电站，能够带来近80亿的折现现金流，对应80亿的市值。而且随着未来利率下行，收益率优势及折现估值都有进一步提高的趋势。

电站开发考验企业运作能力：“路条”+“资金”，两手抓，两手都要硬电站建设的难点之一在于获取项目的能力，包括被人称为“路条”的项目审批许可。电站建设的难点之二在于融资。融资难的问题在于其难以募集并之前建设期间费用。繁杂的审批以及动辄数亿的资金，形成了进入电站建设的壁垒。只有业内专业企业或者具有较好现金流的相关企业，才有实力开发电站。

看好下游光伏电站建造及运维的企业鉴于光伏电站的稳定性高收益特性及较高的进入壁垒，我们看好下游光伏电站建造及运维的企业，尤其是在项目资源攫取及资金获得拥有优势的企业。

关键结论与投资建议穹顶之下，环保再掀波澜。而引起雾霾的罪魁祸首之一就是我们现存的化石能源燃烧。明朗的天空呼唤清洁能源。减少有害物排放，为我们的下一代留一片青山绿水蓝天，能源结构调整迫在眉睫。

就是在新能源政策的鼓励下，光伏电站正在成为整个产业链上新的蓝海。发电量和标杆电价坐着2号线回来。怎能想到有朝一日我们能地铁包站的保证使电站具备了类固定收益的特性。融资问题是整个电站建设最核心的问题。但是2014年以来，越来越多的企业和资本逐渐参与的其中。布局光伏电站建设将有利于相关上市公司。

核心假设或逻辑光伏产业链将向两个方向发展上游的制造业将继续沿着去产能、兼并重组的方向发展：在毛利率处于低位的情况下，中小企业的成本控制无法与龙头企业相抗衡，退出竞争成必然。大者愈大。但行业整体回暖仍需时日。

下游的电站建设成为新的亮点：1.欧美双反刺激我国出台政策保护自主产业。国内电站建设成消纳产能的主要途径；2.雾霾成患，改变能源结构，降低传统化石燃烧发电，增加新配套雨水收集系统能源及可再生能源发电，成为国家能源结构调整的重点。

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