莫尼塔基本面的下行风险或已阶段性解除位置

莫尼塔：基本面的下行风险或已阶段性解除 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示我们认为未来一个季度左右市场有望实现正收益，但更可能是反弹而非反转。支持市场获得正收益的利好因素包括经济基本面复苏势头的延续，投资者对短期政策预期的下调，以及A股走势的季节性规律。相对而言，当前所讨论的中小板解禁压力以及年末的资金紧张效应给市场带来系统性下行风险的概率不大。但考虑到目前全球所处的宏观经济周期以及国内制度性改革的进程，我们认为短期市场反转尚缺乏驱动力，因此投资者应以反弹的逻辑来把握近期以及未来可能出现的上涨行情。

报告摘要A股月度收益呈现典型的“季节性”特征。这一特征符合海外金融市场的谚语“SaleinMayandgoaway”，也就是所谓的万圣节指针(HalloweenIndicator)效应，即每年11月至次年4月股市的表现显著好于每年5月至10月。

投资者对国内经济基本面的担忧将在近期得到显著缓解。11月份经济数据显示地产投资出现超预期反弹，极大丰富了经济复苏的范畴，也使得复苏的势头更具延续性。此外，未来一个季度是传统经济活动和经济数据发布只需一秒。精彩的淡季，经济基本面对市场的影响本身会相对弱化。

市场所担忧的中小板解禁压力导致系统性风险的可能性不大。十八大结束之后，大盘股的增持行为一直持续，而中小盘的减持也并未扩大。在当期市场处于相对弱势的状态下，产业资本整体减持动力并不强，股票供给主打极致拍摄并兼顾极致Hi-Fi功能的压力更多是结构性而非系统性。

没有必要夸大季节性因素对资金价格的影响。历史数据显示季节性只是影响资金价格其中一个非决定性的因素。而资金价格对股市的影响方面，除非资金价格出现了非常大幅度的趋势性波动，否则其对股市的影响将不会特别显著。