哇棒传媒亿收购昊海金桥资源协同发展力量

事项

解决党内矛盾和问题的有效做法 哇棒传媒(430346)于2015年9月30日发布公告：公司拟以支付现金的方式购买北京昊海金桥广告有限公司70%股权，交易价格为1.26亿元。

评论

1.哇棒传媒1.26亿元现金收购昊海金桥，利润规模有望大幅增长。

此次收购标的昊海金桥总估值1.81亿元。昊海金桥成立于2003年，是一家以电视媒体为核心的广告代理服务商，其中央视广告代理业务是其收入和利润的主要来源。昊海金桥2013和2014年度收入分别为4045万和6209万元，净利润分别为595万和1015万元，2015~2017年承诺净利润分别不低于1600万、1920万和2304万元，1.81亿元估值对应2015~2017年PE为11/9/8X，低于目前一级市场互联营销行业2015~2017年20/16/11X的估值水平，由于昊海金桥属于传统广告代理公司，所以收购估值较为合理。哇棒传媒2014年收入和净利润分别为1.01亿元和1428万元，此次收购完成后，哇棒传媒的利润规模料将大幅增长，盈利能力有望进一步提升。

昊海金桥拥有优质的媒体资源与客户资源。

(1)在媒介资源方面：昊海金桥拥有十余年广告代理业务经验及稳定的客户资源，与央视、人民等优质媒体形成了长期业务关系，2013、2014年度在央视的采购金额分别占当期采购金额的78%和55%。虽然当前互联媒体正不断侵蚀传统媒体渠道，但央视由于其特殊身份属性所赋予的渠道势能，仍然承载着极高的关注度和公信力，其广告投放仍保持稳中有升趋势，2015年度央视黄金资源广告位仍以天价售出，央视金字招牌魅力不减。汽车、家电、食品、机械制造等产业中的知名企业在乐于试水互联媒体的同时，出于品牌运营需要，仍对央视渠道表现出固有热情，因此标的公司业务在可预见的范围内预计仍将持续增长。(2)在客户资源方面：昊海金桥拥有重汽集团、平安保险等实力雄厚的稳定大客户，重汽集团2013和2014年为昊海金桥贡献其收入占比的71%和55%，中国平安(平安人寿、平安财保、平安养老和平安银行等)亦长期为昊海金桥贡献收入占比的15%左右。

2.哇棒传媒的客户和媒介资源有望得到深度补充，料多模式广告业务服务商腾飞在即。

(1)广告客户资源将新增两大重磅级品牌客户：哇棒传媒目前的主要客户包括国美、搜狐、百合、糯米、五六视频、塔塔木门、奔驰和中国银行等。本次收购将为哇棒传媒拓展重汽集团、中国平安等优质品牌广告主客户资源，大型品牌广告主在移动营销领域占比持续提升的背景下，公司的内生增长有望进一步加速。

(2)媒介资源向传统媒体延伸：昊海金桥在电视广告领域耕耘数十年，哇棒传媒此次收购将实现向传统广告代理领域的延伸，使公司成为移动互联广告和传统媒体广告的多模式广告业务服务商。产业链的完善和双方资源的有效整合将大幅提升公司综合竞争实力，为公司后续发展打下夯实基础，帮助公司快速实现成为广告全案+资源+技术的全方位立体式广告营销专家的发展战略。

3.投资建议。

2015年10月9日，互联营销行业A股主板PE(TTM)、新三板PE(TTM)、一级市场2015年PE分别为144X、83X和20X;三板估值水平较A股折价42%，约是一级市场估值水平的4.2倍。哇棒传媒2015年业绩目标约2500万元，昊海金桥2015年承诺净利润1600万元的70%约1100万元，因此收购完成后哇棒传媒2015年合并报表备考合并归母净利润约3600万元，考虑本次现金收购未摊薄股本，当前15亿元市值对应2015年PE为42X，较三板互联营销行业平均PE(TTM)83X折价49%。移动互联营销行业未来4年CAGR为65%，哇棒传媒内生增长和外延扩张的双轮驱动战略清晰，建议重点关注。

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