渤海证券中美利差虽缩窄国内调控重增长

渤海证券：中美利差虽缩窄 国内调控重增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

节后货币市场利率明显走低，截止10月11日，隔夜和7日Shibor利率分别收于2.360%和2.611%，较国庆节前最后一日分别回落29.3bp和15.5bp。

就外围环境而言，美国就业环境继续向好，失业率进一步回落至3.7%，制造业PMI指数虽低于预期，但仍维持在近60%的较高水平，鲍威尔则发表讲演认为美国的货币环境依旧宽松，这更为强化了之前业已提升的紧缩预期，芝商所数据显示12月美联储再度加息的概率已经提升至78%。

欧元区方面，制造业PMI指数略低于预期，德法两国则与预期相持平，区内经济的复苏动力仍孱弱。美国的加息行为推动美元指数显著走高，与此同时人民币继续保持弱势，离岸市场则更为明显。

试图斩断偷票房的“黑手”。新规中一大举措便是给每张电影票都打上代表其“身份认证”的二维码——手写票将彻底退出历史舞台。对此 就国内环境而言，9月中采制造业PMI指数显示，供给端依旧承压，需求端持续第4个月放缓，中美贸易摩擦负面影响逐步显现。出于维稳国内经济的考虑，货币和财政调控继续施以援手，国常会指出要“完善出口退税政策，加快退税进度”，财政部表示将“节用裕民”，特别是在中美利差进一步缩窄的情况下，央行再度降准，这一行为显然表明，稳增长在当前各调控目标中的核心地位。公开市场操作方面，央行持续暂停公开市场操作，截止周四共净回笼货币900亿元。

综上所述，尽管面对稳增长这一当前的紧急要务，中美利差缩窄所带来的掣肘因素只能位居次席，但是其对国内货币调控的制约则将持续累积，无法忽视。考虑到货币政策在需求调控上的非对称性，需求的呵护仍将更多地有赖于宽财政的持续推进，过于宽松的货币环境并不需要，且积极财政政策对需求的带动则有望推动宽信用的形成，进而给货币市场利率带来提升力，因此，Shibor利率波动中枢仍稳中有升。

风险提示：全球贸易争端负面冲击超预期