金融存贷比约束了谁

金融：存贷比约束了谁 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述2014年12月27日，中国人民银行下发[2014] 87号文，将存款类机构吸收的非银同业存款纳入赵占领说各项存款口径，并计入存款准备金缴存范围，当前适用的存款准备金率为0，利率仍按技术培训原来市场化的原则确定。

事件评论存贷比对央行的约束比对银行大。下半年在央行的信贷政策引导下，新增贷款速度大于存款速度，迅速推高了存贷比。据我们粗略估计，2014年11月，金融机构存贷比（各项贷款/各项存款）已经升至接近74%。整体来看，如果央行进一步放开信贷额度，确实有可能会受存贷比约束。

本次调整约降低存贷比4.5个百分点，存贷比紧张并且同业存款较多的交行、民生、中行、建行更为受益。2014年11月，存款类金融机构对其他金融机构负债约为11.1万亿元，假设70%来自同业存放，纳入分子后降低存贷比约4.5个百分点，据此估算可以释放信贷供给5.8万亿元，但实际情况还得看信贷额度。上市银行中，相对更受益的是同业存款较多存贷比较高的交行、民生、中行、建行，2014H这四家银行存贷比均超过70%。

鉴于存贷比对银行约束小于对央行的约束，最快明年或将取消上限。

设立缴准过渡期，平滑流动性压力，短期降准概率大幅减小。假如要求缴准，上市银行陡增1万亿元的流动性压力，需降准1.8个百分点来对冲。

由于银行的同业负债比例大小不一，流动性压力最大的为兴业，相当于提准4个百分点；而最小的工行相当于仅提准0.5个百分点，设立过渡期，在时间空间上给予银行调整负债结构的机会，缓释流动性紧张压力。

虽然同业存款与普通存款实行准备金差别政策，但监管套利空间基本没有。市场化的同业存款利率高，不需要缴准；未完成市场化的普通存款利率较低，但需要缴准，银行主动进行监管套利的可能性较小，即使借道非银金融机构也难以兼顾低利率与零准备金率。

投资建议：存贷比制度松绑赋予银行资产配置更大的自主选择空间。银行业即将迎来的变化有：改革使经营模式更加市场化，监管层开始正视并引导银行化解风险，行业将迎来业绩增长正负交替、不良率阶段性高企的“新常态”。目前行业对应2014/2015年PB分别为1.14X/1.0X，看好2015年 0%的涨幅，从差异化经营的角度建议提前布局民生、南京。