高考加油渤海证券告别地方融资平台低效融资的旧时代魏家

渤海证券：告别地方融资平台低效融资的旧时代 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

市场回顾一级市场：10月17日—10月 0日（简称本期），本期利率债发行26期共2209.5亿元，比9月26日—10月16日（简称上期）增加117.17%；本期国债认购倍数平均为2.25，与上期2.26基本持平，而政策性金融债认购倍数本期平均为2.81，较上期的 .5明显下降。

二级市场：本期利率债收益率曲线继续下行态势，且呈陡峭化变动。国债和地方政府债收益率曲线陡峭化程度更高。期限利差方面，国债和国开债期限利差均有所增加，反映了收益率曲线的陡峭化变动。

宏观经济分析从最新公布的一些列数据来看，经济增长的年内低点已过。首先，三季度GDP同比增长7.市民可登录指定站 %，略好于7.2%的市场预期。其次，9月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.0%，比8月份加快1.1个百分点。从环比看，9月份比上月增长0.91%。再次，10月汇丰制造业PMI初值为50.4，略高于预期的50.2，且为三个月新高。第四，虽然前三季度固定资产投资增速同比为16.1%，增速比上半年回落1.2个百分点，有所放缓，但是从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.77%，增速有企稳迹象。另外，从房地产销售数据来看， 0大中城市当周成交面积环比进一步上升。

货币政策10月28日财政部出台了善融商务 还为客户提供从支付结算、托管、担保到融资的全方位金融服务。《地方政府债务纳入预算管理清理甄别办法》。我们认为财政部地方政府债务管理新政的出台，彰显了政府严控进而压缩地方政府债务的政策意图。我们判断在未完成债务清理甄别前，地方政府债务融资将会得到明显抑制，甚至暂停。随着系列实施细则的出台，地方政府债务将告别地方融资平台低效甚至无效融资的旧时代，而开启以地方政府为发债主体，债权清晰，利率较低，规模可控的规范化、法律化融资的新时代。