高考加油金融政策持续推进落实依然艰难魏家

金融：政策持续推进 落实依然艰难 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场化债转股实施背景（1）实体经济的杠杆问题需要多种方式协助缓解；（2）国有企业需要建立自身债务约束的长效机制；（ ）银行需要提高风险管理水平，改善信贷资金配置效率。

市场化债转股相关政策推进《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》开启了本轮市场化债转股的序幕，并对总体要求、实施对象、实施机构和定价原则等问题上做了框架性的规定。

随后中央各部位也出台相应的政策来支持债转股的实际推进工作，如发改委引发的《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》等。

进入2018年，监管政策对本轮市场化债转股存在新的认识。发改委发布的《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》在顶层设计上明显扩容了“债转股”业务，如扩大了债转股的实施方式、实施对象、“债”和“股”的范围、资金募集渠道等，并给予政策优惠，以发力解决债转股落地痛点。

随着2018年6月份，央行通过定向降准释放流动性支持债转股，以及《金融资产投资公司管理办法(试行)》的落地，本轮债转股将进入一个新的发展阶段。

市场化债转股的风险与收益探讨收益主要来源于两个方面：企业经营改善带来持有期投资收益、股权退出带来的投资收益。

项目风险点主要包括：债转股项目的筛选风险、转股企业的管理与运营风险、从转股企业中退出的风险。

债转股的主要模式（1）四大AMC主导模式。该模式在1999年债转股中应用比较多，主要是银行将债权卖给四大AMC，由后者主导进行债转股。

本轮债转股中也有类似的案例，如2018年6月的中国中铁的债转股。

（2）地方AMC等机构主导操作模式，该模式通过地方AMC、银行、企业共同出资成立合资企业，由地方AMC进行主导各方共同协商实施债转股，运用比较少，可以参照陕煤化集团债转股为例。

（ ）银行主导操作模式。该模式是本轮债转股的主要采用模式，主要是由银行作为GP，其他社会资本作为LP，发起设立债转股基金，并将资金投入债转股企业，来降低企业负债率，可以参照2016年10月的云锡股份债转股为例。