行业服装纺织纺织服装行业最优量化选股指标

服装纺织：纺织服装行业最优量化选股指标 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

针对纺织服装行业，本文从有效性、稳健性和区分度三个不同的角度，对基本面、市场、估值等6大类25个选股指标进行评价，并综合给出选股指标的优劣排序，供投资者参考。

为了消除不同投资起点对组合业绩的影响，采用了在整个分析期间内，所有交易日都作为投资起点，将所得结果进行平均的方法，给出的结果更为稳健和贴近实际投资。

首先，在不择时的前提下，对整个回溯期（2000～2010十年间）进行了分析。

整体而言，在过去十年间，针对纺织服装行业，估值类指标低PCF和成长类指标主营收入增速综合体现了最为优秀的选股有效性、稳定性和区分度；此外，换手率指标（低当日换手率、低三月平均换手率和低一月平均换手率）也给出了较好的选股效果。

加入简单的择时后，将市场按照上涨、下跌和震荡据业内人士反映分为8个不同的阶段，考察在每个阶段内部，各个选股指标的有效性、稳健度和区分度。

在 个上涨阶段都低换手率指标是最值得关注的，无论是低一个月换手率，还是低三个月换手率以及低当日换手率，都能带来较好的选股有效性、稳定性以及区分度；在下跌阶段，表现较好的抗跌指标有估值类指标低PE、成长类指标高每股现金流量净额增速，以及基本面指标高每股现金流量净额；在震荡阶段，市场更看重估值类指标PB，以及成长类指标高净资产增速和高净利润增速；此外，作为与高净资产增速相关性很强的指标，高每股净资产增速也给出了很好的选股效果。

分析对象与分析方法股票池研究对象为申银万国行业分类纺织服装I级行业分类所包含的6 支股票。

分析方法首先，在不择时的前提下，将整个回溯期间（2000～2010）看作一个整体，运用指标池里的单指标进行排序和选股，每 个月调仓一次，从有效性、稳健性和区分度三个角度分别对各指标的表现进行打分和评价。

其次，加入最简单的择时，即将市场划分为上涨、下跌和震荡，考察不同市场区间内的单指标表现，并综合给出各个不同市场条件下的指标表现，总结为一个选股时钟。

具体而言，对每一选股指标，考察两个组合——“增持组合”与“减持组合”，二者的构建方法如下：每次选择一个指标，依据该指标对行业内个股进行排序。根据指标代表的大小，选择指标排序最优的前25%的股票设定为“增持”，后25%的股票设定为“减持”。将“增持”与“减持”股票，按照流通市值加权组成“增持”与“减持”投资组合。

指标评价体系通过事后检验，得出各个指标的相关表现数据，按照如下三个步骤来综合评价选股指标：

首先，以 个月为固定投资期，在每一投资起始日，根据市场最新的指标数据，对“增持”与“减持”组合进行一次重新调整，并计算两个组合中较好的在 个月内的超额收益和跟踪误差，以考察其收益和风险特征。将所有投资起点所得到的超额收益和风险特征平均，以综合评价该选股指标的有效性。

本研究中，跟踪指数采用纺织服装行业内所有的股票收益率以流通市值加权来计算得到的行业指数，以反映选股组合相对于大盘和行业的表现情况；其次，考察所有的 个月固定投资期中，增持与减持组合各自带来的超额收益的比例。如果该比例大于50%，则可认为指标及组合是（从概率的角度）有效的，且该比例越大，则依据相应指标选股的胜率就越大；最后，为了评价选股指标的区分度是否足够大，考察了增持组合和减持组合的相对收益和波我卖的是实体的商品动率。该步骤我们构建了一个“虚拟”的“相对组合”：持有增持组合+卖出减持组合，或者持有减持组合+卖出增持组合（因为我们考察的是增持、减持组合的差异，所以持有其中超额收益大的，卖出超额收益小的）。如果这个相对组合的收益大（即增持和减持组合的收益具有较大差别）且波动率小（差别持续且稳定），则证明这一指标的区分度较好；反之则是低区分度的选股指标。