行业马宜敏以十二五规划作为寻找未来资金的导向

和讯债券消息 2011人们应该注意多摄入含淀粉丰富的食物年1月19日15：：00，和讯债券频道独家连线中国证监会执业证券咨询顾问、资深证券师马宜敏老师举办文字沙龙，将解读广大读者关于“2011年债市投资策略”的有关疑问。马宜敏老师对和讯债券频道表示，直接融资是以及今年倡导的方向，债券市场信用产品与容量均会显著增长，更低等级的发行人、更复杂的产品设计以及差异化更高的定价将是未来发展的趋势。建议投资者以为导向来寻找未来资金的导向。

马老师表示，2011年全年信用债供给会略高于需求,核心原因在于央行适度收紧的货币政策会使得2011年市场流动性要略差于今年,这样会对配置型机构的信用债需求有所抑制;另一方面,在地方融资平台管理规定出台之后,发行将增加,这从今年9月底以来已经可以看到,同时、中票以及短融的供给仍将稳步增加,所以,2011年信用债供给会略高于需求。

信用利差在目前基础上可能会有所上升。根据信用债供需面、股债跷跷板效应以及信用资质三方面综合分析,明年上半年,信用防止国有资产流失债供给增加可能是推升信用利差的主要因素,但由于其他两方面因素负面影响较小,信用利差上升幅度将低于09年前三季度的情形。

直接融资是十二五以及今年中央经济工作会议倡导的方向，债券市场信用产品与容量均会显著增长，更低等级的发行人、更复杂的产品设计以及差异化更高的定价将是未来发展的趋势。特别是对冲工具(CRM)的出现使我们有理由相信信用风险市场化、信用风险投资者自担的局面会逐渐展开。在这种局面下投资者需要进行更加精细的研判，建议投资者以十二五规划为导向来寻找未来资金的导向。

回顾2010年债市，信用债是最大的赢家。沪公司债指2010年全年涨幅8.50%，最高涨幅8.52%，沪指2010年全年涨幅5.63%，最高涨幅7.30%。去年9月以来，随着通货膨胀的高企和信用债供给的放大，信用债一二级市场利率直线上行。虽然目前信用利差仍然维持较低水平，但快速上升的票息已逐渐开始为投资者提供利率上升的充分保护。做个简单的测算，对于一个5年的信用风险可控的信用债标的，假定未来1年率上升100bp，当其收益率在6.20%以上时，就能在考虑下滑回报的情况下，获得不亚于1年期AA级4.1%的持有期收益率。在投资者对和未来信用债供给恐慌到极点时，就应该越要注意监测，把握信用产品的超额收益。

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