上海证券热钱并无加速流入迹象鼓励

上海证券：热钱并无加速流入迹象 类别： 机构： 研究员：

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主要观点：

美联储再度宽松政策引发“热钱”流入担忧由于美元在国际货币体系中的“盟主”地位，美元将再度“放水”的预期，立即引起了其它货币对美元的被动升值；市场对人民币将升值的预期升温再度被强化。美联储再度量化宽松政策的预期引发了各国货币的被动性升值，从而推高了人民币升值的目标价位。由于中国政府多次重申，人民币升值将根据国内经济状况逐步调整，即走小幅、稳步升值的路线，市场有理由认为，缓步升值的方式将引起“热钱”的流入。外汇储备加速增加的态势，似乎验证了“热钱”加速流入的市场担忧！储备货币增加减速表明“热钱”并无加速流入热钱流入将引起货币当局储备货币项目的增加。从央行资产负债表上看，不计入储备货币的金融性公司存款项目和发行债券项目，今年以来都保持了基本平稳的态势。比较外汇储备和储备货币的变动情况，实际上1、2季度才更有可能是我国“热钱”流入的窗口。7、8月份实际上是我国货币“消失”时期。

3季度不可解释外汇储备增加数值低从外汇储备增加的来源上看，三季度外汇储备增长的项目有：贸易顺差653亿美元；利用外资229.1亿美元；金融项目100多亿美元；货币升值800多亿美元；储备收益125亿美元。按以上数据计算，三季度我国外汇储备增加数为125+800+100+229+653=1907（亿美元），与实际增加数1940亿美元大抵相当。我们认为，在中国资本项目有限开放的情况下，热钱流入的规模既有限、也可控。

无“热钱”并不减轻货币回收压力由于我过本已处在流动性过分充裕状态，在货币回收仍没启动的现实状况下，通过正常渠道流入的资金和贸易顺差，就足以让中国流动性充裕程度更加泛滥。中国流动性回收的最佳时间窗口已经关闭，价格预期已经成为现实的压力。