月制造业环比持平覆盖

10月制造业PMI环比持平

中国物流与采购联合会、国家统计局1日发布的数据显示，10月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，与9月持平。非制造业商务活动指数为53.1%，环比下降0.3个百分点。分析人士认为，这表明当前经济增长继续保持企稳态势，服务业成为推进经济稳健而有效增长的重要支点。

制造业PMI指数连续三个月在50%以下，呈现胶着状态，国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群认为，10月PMI指数与上月持平，显示经济增长继续保持企稳态势。新订单和积压订单指数略升，表明市场需求趋稳；产成品库存和采购量指数略升，表示企业生产活动趋稳。出口订单指数下降，反映出口恢复增长仍然存在压力。这些情况显示当前经济增长总体处于底部企稳状态。

中金公司固定收益研究组认为，需求方面，全球经济总体低迷继续拖累外需，外贸很难对经济形成明显贡献；内需仍依赖房地产投资，当前商品房库存偏高制约企业投资意愿，房地产投资难以显著反弹。

花钱的咱先不考虑。 供给方面，产出指数在9月反弹后维持相对低位，从耗煤量乃至发电量数据看，10月制造业产出仍然偏弱，工业增加值低位徘徊的可能性大，城镇就业增长依然疲软。

价格方面，企业购进价格继续下降；从主要行业情况看，黑色金属价格继续快速下降，有色金属价格降幅扩大，油气价格相对平稳，动力煤价格继续下行，预计10月PPI环比降幅仍不小，PPI同比增速或持平于上月附近。

库存方面，由于下游需求持续低迷，生产企业积极去化产品库存和原材料库存，以减轻跌价损失以及对现金流压力；由于工业品价格持续下跌，贸易企业进行低库存操作，也是导致经济持续去库存的重要原因。

民生证券宏观研究员张瑜认为，从货币政策看，由于实际利率依然较高，央行仍有可能通过下调名义利率来压低实际利率，如果CPI与PPI下行超预期，未来降息仍有可能。考虑到外汇占款趋势性下降，基础货币缺口尚需降准对冲，未来降准次数或不止一次；从财政政策来看，可盘活存量（前期沉淀财政资金流向实体），借助金融资本（专项债与下调固定资产资本金）和社会资本（继续加速推进PPP）加杠杆。

从非制造业商务活动指数来看，10月虽较上月回落0.3个百分点，但仍保持较高水平，市场活动增势稳定。(任晓)

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