长江证券冷风来袭拉长成长期限蹭飞

长江证券：冷风来袭 拉长成长期限 -11 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

A股遭受重挫，行业表现具避险特征 月10日A股市场大幅下挫，上证综合指数下跌58.84至1999.07，跌幅达2.86%，创业板指数下跌 .67%。

以中信一级行业来看，各行业均表现为不同程度的下跌。行业跌幅差异表明此次市场下跌并非有直接的来自于某一板块的冲击，而主要是来自于市场风险情绪升级。

大宗急跌，融资风险尚且可控近两个交易日大宗商品市场遭受重挫，供给端进口增加叠加需求端消费不振堆积库存，铁矿石、焦煤、焦炭、铜、玻璃等品种相继触及跌停。从大类资产配置的角度，A股的下跌或来自于大宗商品期货价格急跌下的风险情绪蔓延。

期货价格急跌使得市场担忧铜与铁矿石融资链是否会出现断裂的情绪加重，以占比例较高的保税区铜融资而言期货套保已非常普遍，金融系统出现全局性风险的可能性较低。

经济需求疲弱，开工旺季难超预期根据供需平衡理论，当需求弱于供给时，价格表现为下行。当前实体经济内生需求的疲弱已在低于预期的工业品价格上得到了充分的反映。2月PPI同比-2.0%，环比负值进一步扩大。

100位出租车司机师傅在捐完款后采购经理指数回落至50.2在一定程度上表明经济预期景气度回落存在季节性，但绝对值近半年新低增加当前的市场负重。

投资策略与配置选择短期市场处于脆弱期，商品期货、2月疲弱经济数据等多个方面的负面因素影响，加剧了市场操作难度。配置上，改革元年去杠杆约束下经济整体下行趋势难改，周期行业宜继续规避，参与超跌反弹价值不大；而对于一线成长股，建议反弹减仓。有新的故事，才是下跌之后的逻辑；而挖掘新一轮的成长性行业将是市场的焦点，整体成长股的投资期限被拉长。

这里所指的“新一轮成长”有特殊的涵义，其一、消费与医药仍是成长的主要选择；其二、才刚刚起步的看的远的行业，比如新能源，军工；处于短期成长股和长期之间的LED与光伏等；其三、剔出金融地产产业及资源后的传统板块中，有业绩+转型的公司也可划在该范畴之内，具备一定的成长特性。