瑞银证券外汇市场草木皆兵欧美经济摆脱寒冬DG

瑞银证券：外汇市场 草木皆兵 欧美经济摆脱 寒冬 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

瑞银全球宏观一周回顾与展望外汇市场“草木皆兵”、欧美经济摆脱“寒冬”G7声明和德拉吉讲话都分别引发了外汇市场对日元和欧元汇率的困惑和过度反应。虽然虚实难测，但围绕汇率问题的全球博弈和角力俨然已经展开，外汇市场未来可能仍将“草木皆兵”。

继美国遭遇“滑铁卢”后，欧元区四季度GDP也逊于预期、环比大幅下跌。不过，四季度已是过去式，年初以来欧元区经济基本面已初现积极迹象：企业景气回升、信贷环境改善。因此今年初的增长形势虽仍然严峻，但有望企稳。

经历了四季度的波折后，美国经济今年一季度开局良好：信贷条件持续改善、企业景气回升、就业市场延续良好势头。一季度GDP增速有望在库存投资反弹的支撑下重回3%。

画面包括姑苏民居、古桥、船、人物等全球汇率角力：虚实难测、草木皆兵G7和G20默许日本的激进政策G7会议声明耐人寻味在日元大幅贬值引发全球担忧的背景下，G7财长和央行行长会议是否会对日本施加压力成为了全球外汇市场关注的焦点。然而，2月12日G7会议仅发表了一份措辞含糊的简短声明：“我们重申由市场决定汇率、就外汇市场行动保持密切协商的长期承诺。我们重申财政和货币政策已经并将继续使用国内工具来实现各自国内目标，不会设定汇率目标。我们同意汇率的过度波动会影响经济和金融稳定。我们将继续紧密关注外汇市场、保持合作”。

上述声明中针对财政和货币政策“已经并将继续”的措辞被视为G7对日本当前政策的隐性支持。而在G7汇率声明后，日本财政大臣麻生太郎也于当日称“G7承认了日本的政策并不是为了干预汇市”。G7会议相当温和的表态使得市场感到G7会议颇有“为日本解围”的意味、认为日本逃过了一劫。

事情随后出现了戏剧性的插曲，12日一名身份不明的G7官员却称市场误读了汇率声明信号、声明的真实意图其实是想表达G7对日元被过度干预的担忧。日本财务省主管国际事务的官员中尾武彦对此拒绝置评。日元空头转而受到压制、日元汇率暂时走高。

G20会议最终确认默许姿态然而，周日发布的G20会议声明还是最终确认了目前阶段各国对日本采取激进财政货币政策的默许姿态。声明仍未明确提及日本，仅重申了要“避免竞争性贬值”，唯一的两项新提法是：（1）“货币政策应当致力于实现国内价格稳定、继续支持经济复苏”、（2）“我们将不会出于竞争性目的而为汇率设定目标”。

换言之，如果日元贬值是日本在推行以2%通胀率为目标的货币政策过程中的自然结果、而非目的，那么可被默许。货币政策不应明确地以汇率贬值为目的，G20希望日本政治家们停止明确提及日元汇率合适水平、从而压低日元汇率的言论。