申万宏源日经指数创年新高日本股市进入DG

申万宏源：日经指数创20年新高 日本股市进入大牛市了吗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

截止本周五（10月27日），日本东京股票市场的日经平均指数(日经225指数)收盘突破22000点大关至22008.45点，创1996年7月以来的新高。从今年年初至今，日经指数已累积上涨了15.1%。我们分析认为，日经指数创21年新高的背后有以下几个主要的推动因素：

基本面上企业利润改善。日本股市在今年的上涨可以分为两块。从去年12月30日到9月8日，日经225的EPS上涨了43.4%，但股价几乎没有变化。从9月8日起，股价开始迅速攀升，这段时间EPS几乎没有变化，但PE上涨了约13.1%，股价随之上涨12.6%。目前日经225的PE约为19.5，历史上来看，除了极端时期，日经225的PE在20上下波动，因此目前的估值比较合理，股价的上涨是对之前利润增长的反应。而利润增长主要来自于企业盈利能力的增强，日经225的平均每股营收，从去年年末到如今只增加了不到3%；但平均净利率，从去年年末的4.46%，一直上涨到历史最高的6.05%，目前为6.03%。

日本央行预计不会退出宽松政策。2013年初安倍晋三上台后推出的“安倍经济学”的第一步就是新一轮量化宽松政策。为推高资产价格，日本央行扩大交易所交易基金（ETFs）的购置规模，同时央行为释放流动性推出负利率政策。9月日本CPI和核心CPI通胀率均只有0.7%，最近公布的10月东京都CPI通胀率仅为-0.2%，核心CPI通胀率为0.6%。当前日本央行的政策更偏向于后瞻性，受低通胀的影响市场普遍预计日本央行在下周召开的政策会议当中将不会对政策指引做出改变，且日本央行暗示暂时将不会扩大刺激措施。市场对日本央行会议的反应也体现出对日本央行宽松政策的预期。

若今年全国GDP增长幅度为8%执政联盟在选举中获胜，“安倍经济学”将持续。在10月22日进行投计票的日本众议院选举中，执政联盟大获全胜。海外投资者等各方预测，“安倍经济学”的三家马车即大规模货币宽松政策、灵活的财政政策、经济结构性改革（日本再生战略）将持续。因而投资者纷纷加大买入，金融和钢铁等对经济状况敏感的股票价格上涨明显。

总体说来，日股创20年新高主要原因是基本面的企业利润改善，宽松的货币政策和安倍连任。我们预计日本量化宽松仍将持续，经济基本面也仍在改善，日本股市有高位支撑。

10月25日当周，中国股票基金净流出5.25亿美元，中国债券基金净流出0.48亿美元。

上周中国股票基金净流入5.83亿美元，中国债券基金净流出0.13亿美元。香港股票基金净流入0.61亿美元上周净流入0.98亿美元。

10月25日当周，资金流入美国、发达欧洲、印度的股票市场，从日本、新兴市场流出。

其中，美国和发达欧洲分别净流入71.09和22.18亿美元，日本和新兴市场分别净流出6.83和2.20。印度净流入0.91亿美元。债券基金方面，美国、发达欧洲、日本、新兴市场和印度分别净流入51.49、4.32、0.57、9.59和0.94亿美元。10月25日当周，资金流入债券基金、货币基金、大宗商品板块基金，从能源板块基金、房地产板块基金流出。