旅游酒店全面看好板块荐股DG

旅游酒店：全面看好板块 荐9股 -11 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周核心观点：

透过姐妹湖也应该是多多地来往出境游行业历经10年（）量增驱动，四因素判断行业行至质变临界点，量增或将转变为价增驱动。①出境游人群结构调整，二三四线城市巨大市场加速打开（2017年）②跟团游比例提升，自由行比例下降，保障出境游旅行社获利空间；③客单价持续低位，有大幅改善空间，已现升级端倪；④出境游目的地结构持续优化：

从各目的地出境人次占总出境人次的比例来看，毛利率较低的港澳游占比下滑，毛利率相对较高的亚洲其他地区和为欧洲占比持续提升。总体而言，2017年下半年出境游增速复苏明显，预计2018年增速%；消费升级下，出境游客单价提升在即，价增或将成为出境游行业重要驱动因素。行业集中度提升，或将带动旅行社进入毛利率提升阶段。①出境游产业链哑铃型发展：资源和流量价值凸显，旅行社集中度提升；②借鉴日本旅行社巨头HIS发展经验，随着公司规模扩大，市场占有率提高，带动毛利率稳步提升（数据：

公司公告）；③行业演变逻辑：旅行社数量高速增长->增长停滞伴随毛利率下行->行业整合开始毛利率回升；目前行业行至第三阶段，毛利率回升在即。投资建议：行业向好，集中度提升，龙头受益。重点推荐①众信旅游：考虑到行业景气度提升+国内竞争格局改善+出境批发零售一体化，叠加费用控制，我们给予年公司归母净利分别为2.72/ .8 /4.9 亿元，对应EPS为0. 2/0.45/0.58元/股，给予买入-A评级，考虑到公司为出境游龙头，拥有优质出境游线路产品，给予一定估值溢价，2018年PE为 x，对应6个月目标价14.85元/股；②腾邦国际：公司依托机票代理主业，沿产业链延伸，加速布局出境游产业，受益出境游行业复苏，预计2017/2018/2019年归母净利2.84/ .77/4.96亿元，对应EPS为0.51/0.68/0.89；给予2018年PEx25，6个月目标价17.0元；③凯撒旅游。