高考加油造纸印刷包装成本下降荐齐峰东风恒丰魏家

造纸印刷包装：成本下降荐齐峰东风恒丰 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全国房地产销售持续增长北京、上海、广州、深圳本周合计成交商品房91. 万平方米，环比增长12.8%，同比增长25.4%；全国22个重点城市本周合计成交商品房4 6.8万平方米，环比下降2.9%，同比增长 . %；全国18个三、四线城市本周合计成交商品房125.0万平方米，环比增长1.5%，同比增长5 .6%。

废纸价格全面下跌，白卡等大宗纸品价格微跌本周浆价与上周持平，针叶浆价4,692元/吨较上月底下跌2.4%，阔叶浆4,600元/吨微涨0.5%。针叶浆价5月份以来的快速下跌或与俄罗斯Ilim公司72万吨针叶浆生产线已完成安装试车预期产品即将投放市场有关，我们预期阔叶浆价将在四季度巴西Eldorado公司150万吨桉木浆生产线投产冲击下出现下跌。废纸价格全面下跌，各类废纸价格跌幅在1.0%~6.7%不等。

国内白卡价格在经历了厂商一片喊涨后终于在本月开始无助地下跌，价格由上月同期的6,425元/吨跌至目前的6, 08元/吨，幅度1.8%。白卡价格的下跌除与需求疲弱有关外，还可能受到已经试车的玖龙天津55万吨生产线预期供给压力影响。此外，铜版纸与双胶纸价格本周亦出现小幅下降：双胶纸报价6,1 元/吨，环比下跌0. %；铜版纸报价5,4 元/吨，环比下跌0.4%。

成本下降依然是当前轻工主题之一随着两核心小非减持结束，齐峰股份上周股价得到一定修复并成为行业阶段性涨幅最大品种，关键背景仍然是公司盈利预期在成本下降之下继续同比大幅增长。基于今年下半年开始木浆及白卡产能持续大规模投放，我们看空未来两年半全球浆价和国内白卡价格，而暴利的卷烟行业为其相关原料供应商提供了强的议价力，我们相信此类公司将逐步显现成本下降带来的业绩加快增长，并于上周集中推荐了恒丰纸业和东风股份（详见《恒丰纸业深度报告：多重盈利动力集中显现》，《东风股份深度报告：成本下降致盈利增长加快》）。

维持行业“谨慎推荐”评级，推荐齐峰/齐心/恒丰/东风维持轻工行业“谨慎推荐”的评级，其中包装印刷及文教体育两子行业评级为“谨慎推荐”，家居及造纸两子行业为“中性”。本周维持原投资组合：

齐心文具：直销业务快速增长，IPO项目年内投产，年内业绩预期增长近四成；齐峰股份那百折不挠的坚韧品格：原料价格下跌，产能增加，行业寡头拥有潜在定价力，每天20::30开启。全天均可护送美女小非压力解除；恒丰纸业：浆价下跌而产品价格相对刚性，预期毛利率上升，毛利率较高的高透成型纸销售供不应求，当前估值较低；东风股份：浆价下跌可能拉低白卡及铜版纸产品价格，当前估值较低。