高考加油国联证券比贸易摩擦影响更大的是外需变化魏家

国联证券：比贸易摩擦影响更大的是外需变化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

<企业净增岗位达到55.6万个p>事件：

海关总署9月8日发布数据显示：2018年8月我国进出口总值2.71万亿元，比去年同期增长12.7%。其中，出口1.44万亿元，增长7.9%；进口1.26万亿元，增长18.8%；贸易顺差1,797.5亿元。月累计进出口总值19.43万亿元人民币，比去年同期增长9.1%。其中，出口10.34万亿元，增长5.4%；进口9.09万亿元，增长13.7%；贸易顺差1.25万亿元，收窄31.3%。

投资要点：

美元计价出口增速回落，经济增长差异带来外需变化以人民币计价，8月出口同比增长7.9%，较上月回升1.9个百分点；以美元计价，同比增长9.8%，较上月回落2.4个百分点。考虑到汇率变动和国际贸易的习惯，我们以美元计价来进行分析。前五大贸易伙伴出口规模约占67%，其中美国和东盟的增速高于平均水平且较上月回升，分别为13.2%和15.9%。其他发达地区的出口增速均有不同程度的回落，如欧盟8.39%（-1.06pct）、日本3.79%（-8.55pct）、韩国-4.06%（上月为8.19%）、英国-6.61%（上月为-6.42%）。另外，新兴市场国家的经济情况也不容客观，中国对俄罗斯、巴西等的出口出现负增长。

基数效应带来增速下行，能源产品量价齐升仍将起到支撑作用两种计价方式下8月进口增速都有所下行，人民币计价为20%（-7.3pct）而美元为18.8%（-2.1pct）。我们认为去年同期基数较高是造成增速下行的重要原因，未来这一因素仍将存在，预计增速将持续有所回落。而从增速的绝对水平来看，进口依然保持了较快的增长，其中以油气煤炭为代表的能源类大宗产品是主要的支撑力量。原油、天然气、煤及褐煤的进口量（进口单价）分别同比增长13%(54%)、37%(27%)和13%(20%)。

贸易摩擦后续仍值得关注美国针对2000亿美元中国商品加征关税的征求意见活动于上周结束，是否加征关税的决定预计将于近期出台。目前中美互征关税尚未对贸易量造成巨大影响，甚至因贸易摩擦加剧预期存在出口“抢跑”的情况。尽管如此，我们认为中美贸易争端短期之内完全解决可能性不大。加之当前全球经济不确定性，反链在Google里几近统治的重要性已经持续了很多年由中美贸易摩擦为代表的贸易争端或将成为影响中国外贸乃至全球贸易格局的长期事件，仍需要密切关注。

风险提示贸易摩擦加剧的风险；汇率超预期波动的风险；宏观经济下行风险。

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