高考加油公司债企业债齐刷新高资金面仍略显乐观魏家

和讯特约

本周股市出现大幅震荡，而市场却是继续迎来又一个红火的交易周。指数本周突破了122.3点的平台整理，开始向122.5点进发。企债以及指继续一路高歌，并创下自2009年6月以来的指数新高；指更是创下了该指数开设以来的新高，达到了120.57点，表明公司债今年以来的上升步伐未有减缓，而是加速上行。

在个券方面，国债010004券和010308券盘中出现不同程度的上扬。在企业债方面，转债品种本周出现下跌调整，尤以西洋转债、大荒转债(,)为甚。较早发行的世博建设债券即05世博债(,)本周价格持续上扬，在公司债中本周走势较好的有08新湖债(,)、08金发债(,)、09复地债、09广汇债、09临海债、09宜城债、09锡交债、09常投债、09武进债、09闽漳龙、09昆创控、09济城建、09铜城投、09渝隆债、08常城建、08奈伦债(,)、08铁岭债、08西城投、08长兴债、09怀化债、09华西债、09银基债、09宏润债以及分离交易中的06中化债(,)、07云化债(,)、08中远债(,)、08青啤先后获得“农业产业化国家重点龙头企业”、“河北省支柱企业”和“中国饮料工业十强企业”等荣誉称号债(,)、08(,)债(,)、08康美债(,)、08葛洲债(,)、08江铜债、09长虹债、钢钒债1(,)、国安债1(,)等。本周新上市的09盘锦债开盘101.15元，周最高到达102.96元，出现了连续收阳。

1月初以来，央行在公开市场操作中适度加大了资金回收力度，并引导利率逐步上行。在央行超预期政策出台、资金回笼力度加大的背景下，债市1月中上旬虽短期出现一定波动，整体表现却相对平稳。央行短期抽紧资金，首当其冲当是商业银行的信贷投放领域，对于债市而言实际影响比较有限。由于机构全年配置计划刚刚开始执行，其总体需求仍较为旺盛，这也在很大程度上保障了市场的平稳运行。压力隐隐浮现，预期逐步提升。货币政策“微调”，在某种程度上警示商业银行年初不要突击放贷。如果未来CPI持续走高，央行也同样可能调高存贷款利率。

国家开发银行招标的今年第二期获得机构热捧，认购倍数达到历史少有的2.58倍，票面利率落在2.77%，中标利差为52个基点，低于市场预期的个基点区间转载请保留出处!!!。在当前通胀预期强烈、加息时点不断前移的形势下，浮息债具有的防守优势凸显，因此受到市场的追捧。7年期债券属于中长期品种，从历史上看，认购倍数超过2倍是比较少见的，显示出本期浮息债在当前市场环境下的特有价值。同时考虑到年初新债发行稀少，机构配置需求旺盛，各机构对浮息债的青睐也愈发明显。实际上，年初以来发行的两只金融债都获得了较高的认购倍数，本期金融债虽然非固息债，但期限上与前两期债券类似。出于对通胀预期和未来央票率上行的考虑，机构目前的投资偏好倾向于浮息债，而本期金融债在期限与附息方式上也都符合需求。

值得注意的是，信用产品的利率走势和央票利率似乎“背道而驰”。在发行方面，刚刚发出的一转手立即有相当可观的溢价收益；二级市场交易中，不少旧券的收益率也在新年短短10来个交易日里出现了几个基点的下跌。收益率的下行和央票利率的上行在同时段出现，似有有些不合理。因为央票发行利率变动是央行货币政策调控的重要体现，加之存款已经宣布上调，政策已经在由宽松向适度宽松换挡，这对债券市场来说理论上是负面影响为主，但是短期信用产品的价格却在上涨、利率在下降。

政策面仍是当前影响市场运行最重要的因素。今年以来出现新增信贷快速增长的局面，市场传言部分银行限制新增贷款发放，令未来债市资金面略显乐观，但此举也显示监管层的紧缩意图正日益增强。近期上调央票发行利率及准备金率等具体调控举措，显示央行适度紧缩货币的意图渐趋明朗化。但考虑到当前市场资金面依然十分宽裕，预计短期内收益率或将持续震荡向下。建议投资者对于利率产品仍持谨慎态度，避险品种首选中长期的高收益率信用债及交易所市场3年附近的高收益率信用债。短期来看，债券市场平稳的市况仍将会得以保持，不过考虑到未来市场面临的不确定因素，在债市操作中有一分乐观仍需保持一分谨慎。

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