高考加油齐鲁证券经济动能有所减弱魏家

齐鲁证券：经济动能有所减弱 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点数据：7月规模以上工业增加值同比增速为9%；固定资产投资累计同比增速为17%；社会消费品零售总额同比增速为12.2%。

我们的观点：

经济动能小幅回落。7月季调环比增速0.68%，从4月开始已经连续三个月上升态势终结，反映经济动能有所减弱。而PMI分项中新订单-产成品库存却继续回升，但也处于2012年来历史高位，表明后期经济动能继续回升面临较大压力。7月发电量同比增速5.5%，环比回落0. 个百分点，与工业增加值趋势基本一致。分行业看，上游采矿业累计同比增速5%，较上月继续提升0.4个百分点，制造让全党所有的流派皆承认其作为台独旗手及绿色共主的地位；如此节点2：活跃状态的延续业累计同比增速不变，下游和基建相关的电力、燃气和水生产行业增速回落0.7个百分点。而从企业类型看，国有企业和股份制企业保持稳定，集体企业小幅回升，而外资企业小幅回落。

固定资产投资下滑，基建投资保持高位。7月固定资产投资当月同比增速15.6%，较6月下滑2. 个百分点，制造业投资小幅回落，基建投资继续保持高位，房地产开发投资继续下行。从资金来源看，来自国家预算内资金开始减少，国内贷款和自筹资金都保持平稳。预算内资金减少可能与财政收入减少和季节性财政缴款有关，而来自于国内贷款保持平稳显示银行放贷意愿并不弱。基建投资从5月开始一直保持在22%以上水平，其中财政支持起到重要作用，后期财政支出将受到赤字目标约束，基建投资高增速将面临压力。制造业投资依然面临产能过剩制约，而企业盈利波动并不显著，那么制造业投资也将保持相对稳定。

7月商品房销售面积同比大幅下降16. %，处于年内最大跌幅，由于7月基数相对6月变小，那么同比巨大跌幅更加验证在各地城市逐渐放开限购等措施后，房地产销售并没有能企稳，房地产正在接近长周期拐点。而本月房地产开发投资额同比增11.9%，继续小幅滑落。大城市库销比依然显著高于去年同期，7月十大城市库销比71. 8，基本和5、6月持平。尽管销售边际上有所好转，但是库存高位依旧制约开发商投资热情。开发商前7个月土地购置面积同比下降4.8%，继续前期颓势。5、6、7月房地产开发投资面积已经较去年显著下台阶，考虑到销售并没有企稳，而销售本身领先投资以及库存位置依然偏高，都表明房地产开发投资会继续弱势，短期房地产投资恐怕难以看到向上拐点。

经济弱势实际消费滑落。7月实际社会消费品零售总额同比增速10.5%，较6月下滑0.2个百分点。2014年以来实际消费增速较201 年已经显著下台阶，显示经济下台阶对消费不利影响开始显现。7月限额以上餐饮收入增速2.9%，和6月基本持平，一改去年全年同比负增长情况，但是想保持反腐前近10%完全不可能，预计后期保持 %左右增速。

主要商品中，金银珠宝依然因为基数原因同比负增长，下游汽车消费从4月开始逐渐减少，消费端后期回升恐怕缺乏动力。房地产相关的家电、建筑材料、家具基数变小轻微回升，后期回升可持续性堪忧。

其他诸如日常用品、服装鞋帽等基本保持稳定。由于房地产销售并不见好转，汽车消费也逐渐下降，终端消费两大需求偏弱，消费恐怕也难以担当起拉动经济回升重任。