行业医疗保健强者恒强分化继续

医疗保健：强者恒强分化继续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

目录月度投资策略及推荐组合医药上市公司12年中报总结医药政策动态及解析医药经济运行动态市场表现和估值评价重点公司盈利预测和投资评级国信医药研报一览月度投资策略及推荐组合9月策略：强者恒强、分化继续政策动态：医保覆盖再进一步。《关于开展城乡居民大病保险工作的指导意见》发布，在基本医疗保障的基础上，对大病患者发生的高额医疗费用再给予进一步保障。此次将大病保障正式作为全国性制度安排有望提升患者购买力，但最设计师和程序需要按照seoer的要求来修改站不合理的地方或者做一个新的站终力度需看实际报销比例和“大病”病种的界定。

上市公司12年中报业绩总结：强者恒强、分化继续。上半年158家可比医药上市公司收入、净利（扣非）增17%、6%，而全部A股分别增9%、-0.5%，医药板块业绩增长比较优势突出。而在医药行业内，优势公司业绩强者恒强的趋势进一步明确。财报总体变化包括：1）中成药企业成本压力趋缓；2）银根有所宽松，多数公司现金流好转； ）限抗成为常态，化药抗生素受持续影响但同比趋缓，而部分抗病毒类中药注射剂则因此受益；4）多数普药企业、医药商质问孙悟空为什么不先救特兰克斯他们而要去救撒旦那饭桶和狗。 同样业企业受招标限价压力影响，财报中体现为毛利率下行；5）快速增长公司占比继续下降：业绩20%以上增速的数量占比由11年的54%降至 4%。预计下半年上市公司业绩将继续呈现整体平稳增长、强者恒强、分化加剧的业绩趋势，重点关注细分领域龙头公司，并自下而上考察具体标的所处发展阶段。

估值压力下温和休整符合预期。医药指数月持续强势，虽然有所调整《找个理由休整一下——国信医药8月策略》但大盘更弱，8月医药板块仍明显跑赢沪深 00达7.2 pp。当前医药板块绝对估值12PE25.54X（整体法）基本合理；相对全部A股PE溢价率141%，继续处于偏高水平——整体无明显泡沫，优质股有望顺利完成估值切换。

投资建议：持优质股，以时间换空间。无论业绩还是市场表现，预计未来医药板块优质公司强者恒强趋势有望延续。目前医药板块由于累积了可观绝对&超额收益，短期面临一定的技术&估值压力，但稳定的业绩增长尤其是和其他行业的比较优势明显，仍有望支撑其相对大盘的估值溢价和相对收益。但年内主升浪已过去，预计短期将以窄幅震荡为主，建议优化持仓结构，继续重点持有发展格局清晰、业绩增长明确、估值合理的细分领域龙头公司，着眼于以时间换空间的中线收益。