高考加油金融2011年1季度货币政策执行报告点评魏家

金融：2011年1季度货币政策执行报告点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

加权贷款利率较上年末快速上升72bp至6.91%稳定物价和管好通胀预期是首要任务偏紧的货币政策短期难改，准备金工具和投资者的市值却不一定下滑利率工具仍将继续使用报告摘要：

加权贷款利率较上年末快速上升72bp至6.91%：加权贷款利率的上升一方面是源于加息之后的利率重定价,另一方面与银行贷款议价能力的上升有关。2010年10月份-2011年 月份连续 次加息，一年期贷款基准利率上调75bp，而加权贷款利率上升幅度达1 2bp。从利率浮动情况来看， 月份执行上浮利率的贷款占比为55.82%，比年初上升12.78个百分点，上浮利率贷款占比接近2004年的高点。

房地产贷款增速放缓，中小企业贷款快速增长：截至 月末，主要金融机构房地产贷款余额9.89万亿，同比增长21%，低于上年末6.4个百分点。其中，房产开发贷款、地产开发贷款、按揭贷款分别同比增长18.6%、12.5%、22.8%，分别比上年末低4.5、12.2、6.5个百分点。 月末中小企业贷款余额同比增长24.8%，增速比大型企业贷款同比增速高21.6个百分点。其中，小企业贷款1季度新增4979亿元， 月末余额同比增长48.7%。中小企业贷款的快速增长也是银行议价能力提升较快的一个推动因素。

存款增速放缓，季末明显冲高： 月末全部金融机构人民币存款余额同比增长19.0%，其中，存款季末明显冲高，主要受商业银行将理财产品到期日集中安排在季末、第三方存管资金回流、季末财政集中拨款等因素的影响。分部门看，1季度住户存款增长加快而非陈伟霆人气扶摇直上、一路飘红金融企业存款增速放缓。

超储率趋势性下降：1季度末金融机构超额准备金率1.5％。其中，农村信用社为 .7%。从整体历史数据情况来看，随着流动性管理能力的加强，金融机构超储率水平一直处于下降趋势。

货币政策基调仍偏紧：《货币政策执行报告》指出当前增长速度和就业都处在合理水平，稳定物价和管好通胀预期是关键，也是宏观调控的首要任务。要保持必要的调控力度，巩固和加强前期调控成果。准备金工具不存在绝对上限；根据形势发展要求，继续运用利率等价格调控手段调节资金需求和投资储蓄行为，管理通胀预期。

投资建议：1季度上市银行净利润增长 %，基本符合预期。息差环比扩大 bp左右，低于市场预期，主要源于负债成本的增加比市场预期的更早体现出来。

我们预计后面三个季度息差仍处于上升通道，幅度可能与1季度类似。在宏观经济稳定的环境下，全年看，银行盈利依然是比较稳定的。银监会于今日公布了新的监管标准指导意见，与此前市场预期的基本一致，对股价的影响不会很大，5、6月份股价的上行幅度取决于市场流动性的松紧。从央行货币政策执行报告的立场来看，偏紧货币政策短期内难有改变，“业绩稳定+低估值”使得银行股具备足够的安全边际，仍具配臵价值。我们的组合是农行、民生、深发展、浦发、招行、华夏。

风险提示：资产质量恶化。