高考加油银河证券经济运行稳中趋降汇率有管理双向浮魏家

银河证券：经济运行稳中趋降 汇率有管理双向浮动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

关于人民币汇率：基本面为基础有管理的双向浮动。我们认为今年到年底，我国经济运行呈现稳中趋降的态势，而从央行的汇率政策与资本流动宏观审慎措施来看，当前还是以尊重市场为基础，市场也不能过多指望央行逆周期调节，毕竟我国作为开放型大国经济体在考虑利率与汇率政策时，应当是以国内均衡为优先，做对利率政策更为关键，以国内均衡为先。这也就意味着，考虑到美联储10月即将开启的央行资产负债表缩减进程，以及年底前仍然有概率进行的一次联邦基金利率的上调，预计会推动美元一定程度的走强，相对也就可能对人民币汇率构成一定压力。

关于标普调降我国主权评级：错误的决定。客观来看，中国的绝大多数债务属于人民币计价的内债，而且资金跨境流动受到管制，存在抵抗债务危机的较好防御性措施，海外冲击触发债务危机的可能性不大，这与亚洲金融危机期间的韩国等亚洲国家债务长短期限错配、计价货币错配的情况显著不同，境外评级机构调降主权评级的影响其实也相对有限。况且在世界各国横向对比来看，当前我国主权信用水平代表着未来长距离标识和控制的发展方向并不差。中国政府净资产规模巨大，政府债务风险总体可控，腾挪空间较大。债务增速方面确实需要关注，谨防债务规模扩张速度过快带来的宏观风险，相关问题目前已经引起高层重视，外界不应低估中国政府防风险、降杠杆的决心。

房地产调控易紧难松。总体来看，目前及未来一个时期，政府对于房地产市场的政策态度很难显著放松，调控力度有加码态势，央行货币政策依然维持稳健中性，地产销售增速与投资增速最终将先后反映相关政策的影响。考虑到政府主导的基建投资年内也难以再大幅扩张，总需求因此将受到制约，预计四季度经济运行稳中趋降态势较为明确。预计全年经济增速处于6..8%的水平，通胀水平1.5%左右。

货币：市场资金利率总体平稳。上周央行公开市场净投放资金4500亿元，银行间主要为信托产品的转让方和小额投资方提供一个信息交流、撮合成交、再次流转的渠道。有理财意识的投资者们或多或少都对“信托”有所耳闻。通过多年的发展7天质押回购加权利率（R007）3.48%，前值3.58%，较前周下行10.35BP。SHIBOR隔夜利率为2.76%，前值2.70%，较前周上行6.02BP。

SHIBOR7天利率2.86%，前值2.83%，较前周上行2.60BP。资金利率总体平稳。10年期国债收益率处于3.62%，前值3.63%，下行-1.25BP。央行货币政策总体依然维持稳健中性，为供给侧结构性改革防风险、降杠杆的政策目标营造适宜的货币金融环境。