青岛软控002073下游行业回暖业绩的锁

青岛软控(002073)下游行业回暖 业绩的锁定性较高

事项：

3月27日，对公司进行了调研。与副董事长张焱、董秘纪东、总经理高彦臣等人进行了沟通交流。

评论：

投资人的担忧是：09年能否实现30%的增长。

青岛软控08年销售收入增长81.6%至9.12亿元，净利润2.24亿元增长56.3%，EPS为0.79元，略高于我们之前0.72元的预期。单季度情况也并无太大异常，4Q营业收入2.82亿元，增长84%，毛利率39.8%比较稳定。

公司09年的经营计划是：收入11.5亿元，净利润2.9亿元，分别同比增长26%、30%。

投资者担忧的是：在09年宏观经济增长缓慢的预期下，公司30%净利润增速是否过于乐观，实现30%的可能性有多大？这其实也是我们所担忧的，可以从我们较为保守的盈利预测看出：我们之前预测09年、10年EPS分别为0.92元和1.15元，增速为16%和25%，低于公司规划。

在对公司进行调研之后，我们认为公司实现30%利润增长的概率极高。主要是基于以下3个理由：

理由一：下游行业回暖

轮胎企业08年整体的生存状态并不理想，主要是受到天胶价格和下游需求萎缩的负面影响，特别是到了四季度，普遍出现了现金流恶化的情况，无力继续进行设备投资，因此出现了推迟或撤销订单的情况。

但目前情况已经有所改善，我们看图1轮胎的产量在2月份已经快速回暖，环比增长23%，绝对量上已经和08年2月份基本相当了。从下游的下游也就是汽车行业来看情况也是如此，09年前2个月汽车产量146.67万辆，与去年同期148.31万辆基本相差无几，这个数据还没有反映出3月份的情况，相信应该会更为火爆。

从企业层面我们也了解到，不少汽配厂今年3月份开始订单饱满，甚至出现超负荷运转、出货量创历史新高等情况，谨慎的说至少今年上半年订单基本上是无忧了。轮胎企业也受到这一波行业快速回暖的影响，不少企业已经决定恢复投资继续建设。

近日国家出台的汽车产业、电子信息产业、装备制造业振兴规划有利于公司基本面的改善，公司将受益于以上三个振兴规划。

理由二：跨行业应用面临突破

这是最重要的理由。我们之前的深度报告里面就明确指出"跨行业应用提升长期价值"，认为一旦公司配料实现跨行业应用，则公司的长期投资价值将获得突破。这将帮助公司在橡胶设备行业低迷的时候走出低谷，扮演重要角色。

从技术积累上来看，09年公司与青岛科技大学联合组建国家轮胎工艺与控制工程技术研究中心，这是一个国家级的科研中心，仅此一家，科技部对此中心的批复本身就证明了公司在轮胎橡胶设备行业的技术领先优势。

其次我们要相信公司在配料系统方面的能力。中国的嵌入式软件方面与国外的差距并不像在材料、制造工业等方面那么巨大，近就有华为的成功案例。公司能够在2000年成立后迅速的研发出配料系统并之后迅速了实现了进口替代、市场占有率高达85%，这就说明了自动控制是公司的强项。

因此，在经历了长期积累和07、08年的小规模订单之后，我们判断公司在09年应该做好了相关的准备，跨行业应用即将突破。

理由三：在手订单锁定增长订单

虽然不能完全说明问题，因为客户推迟或者取消，但基于我们对于行业回暖和跨行业应用出现突破的大判断之下，我们对公司的在手订单多了一份信心。目前公司跨期未执行订单56,411万元。公司尚有产成品1,758万元、在产品37,348万元，为年内已经执行合同，合计为95517万元，在手订单便提供了接近5%的收入增长。因此业绩的锁定性较高。

提高盈利预测，维持"谨慎推荐"评级

基于以上理由，我们提高对公司09年、10年的盈利预测至0.99元）、1.25元，预测2011年公司EPS为1.56元。对应PE为17X、14X和11X，估值吸引力巨大，维持"谨慎推荐"评级。

什么食物可以给小孩健脾
两岁小孩不爱吃饭怎么办
鄂尔多斯治白癜风