长江证券凛冬将至燃气需求旺盛鼓励

就做NO.1】　　从2月20日11:00至2013年2月23日23:59的活动时间内长江证券：凛冬将至 燃气需求旺盛 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点港股市场回顾上周恒指收报26,486.35点，大幅上涨7.16%。全球恐慌指数VIX及恒生波幅指数VHSI均下降，期间港股主板沽空比例也有所下降，反映港股市场风险有所下降，短期沽压有所缓解。上周近30日港股通资金净流入规模按周环比减少，中止连续三周“净流入”趋势，或因A股市场信心修复加上人民币明显升值，令南下资金出现回流。海外资金方面，上周美元指数微升及美元兑港币1年远期贴水扩大，反映人民币反弹或令海外资金明显流入。整体来看，上周港股市场资金面改善主要来自海外资金流入贡献，人民币反弹效应显著。我们认为，短期风险偏好回升或仅能推动港股市场“反弹”；若“减税降费”政策能进一步落地，国内经济结构改善能够延续，港股通净流入或将持续，市场或能形成“反转”态势。

本周市场展望天然气旺季将至，需求有望保持较快增长，且价格中枢或持续抬升。1）从需求端来看，2017年冬季天然气需求增速明显加快，主要受益于“煤改气”政策快速落地。而2018年相关政策再次发出，试点城市扩大且覆盖用户数量超过2017年覆盖目标，意味着四季度消费或仍将保持快速增长。我们保守测算2018年燃气消费量或达2,779亿立方米，较去年增加约385亿立方米；2）从供给端来看，今年10月发改委发言人称2018年将落实可供资源量2,635亿立方米，比去年多增约249亿立方米。显然，供给增量不及城市燃气新增需求，或将再次推动天然气价格上涨；3）从企业利润影响来看，未来油价中枢下行或能持续缓解LNG进口价格上涨压力，从而降低天然气企业成本，伴随“旺季”终端价格上涨，预计相关上市公司盈利有望增厚。

燃气有望迎来“戴维斯双击”，加上防御性属性或可减少投资组合波动性。1）盈利增厚有望支撑股价上涨；PB与ROE分位差呈现趋势向上，反映燃气板块估值较大程度落后于其基本面改善，未来估值存在上修空间；2）历史经验表明，燃气行业作为典型的公用事业板块产生的现金流较为稳定，且支付股息也较为稳定，使它在弱市中具备一定的防御属性。考虑到短期内港股仍难以形成确定性反转趋势，建议适度配置燃气等防御型板块，以降低组合波动性。

本周行业点评券商板块：政策环境改善，证券行业估值有望提升。