国海证券指数行情空间有限回落重点布局新兴蹭飞

国海证券：指数行情空间有限 回落重点布局新兴产业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

就会出现3支球队同积6分的另一种连环套。目前宏观经济：平稳运行，环比已见底，通胀更值得担忧。1）经济环比增速已见底，同比增速明年一季度见底，消费经保持稳健增长，投资与出口增速放缓。2）11月CPI或达到4%。从当前居高的农产品价格趋势来看，10月份我们预计CPI仍有望继续回升，且很可能达到4%的年内高点，通胀压力仍然显著。3）11月份或二度加息。10月加息时机选择，印证了我们“货币政策回归稳健”的观点。鉴于目前负利率仍有50点以上空间，11月中上旬央行再次加息25bp的可能性不可排除。4）人民币稳健升值。我们估计G20首脑会议将认同对中国人民币稳定小幅升值的主张，中国将在市场开放等方面做出让步。人民币将继续保持3%-5%的年均升值幅度，不排除个别年份会超过5%。在此大背景下，流动性充裕。

市场格局：市场估值差异收窄的触发点源于美元贬值的过度预期。进入10月份之后市场的估值差异显著收窄，我们认为核心因素在于屡创历史新高的估值差本身具有估值回归的动力，美元贬值的预期加速了这一回归的过程。从此前我们分析的经济周期理论来看，当前中国经济所处的朱格拉周期前段难以产生流动性和企业盈利“双轮推动”的大牛市。指数行情难以持续。

投资策略：11月指数上行压力渐显，回落继续布局新兴产业。从1年以上的长期眼光看，人民币持续升值背景下，以及中国经济转型初现成效后，A股市场将出现显著上升阶段，并最终出现泡沫。从6个-12个月的中期眼光看，目前还不具备大牛市的基础。维持在一定的区间震荡可能性更大。一是技术上化解点密集交易区间压力的需要，二是反复震荡夯实牛市基础，三是等待中国经济结构调整初现成效。短期就11月份而言，我们认为推动此轮周期股的市场资金对于美元贬值与人民币加息过于乐观。在面临3200点附近成交密集区后将受阻回落。11月份中上旬市场出现冲高回落的可能性偏大，市场继续维持在箱体震荡。回落中继续积极布局新兴产业上市公司。